核心观点
　　中控技术工业AI正从标杆验证走向规模复制，TPT与AOP已拓展至29个细分行业，应用由单一装置延伸至全厂及集团调度，头部客户案例验证降本增效价值。公司依托控制系统、工艺积累及FDE共创模式，有望提高复制效率，算力合作与数据生态建设同步完善规模化交付支撑。随着传统业务逐步修复、工业AI高毛利收入占比提升以及费用率随收入规模回升而改善，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60%/13.27%；归母净利润分别为6.89/9.56/12.14亿元，同比增长55.96%/38.78%/27.00%，对应PE为78/56/44倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　10月16日，人工智能赋能新型工业化深度行（流程工业）暨工业AI成果发布会在宁波举行。公司集中展示TPT工业AI基座平台与自主运行工厂系统AOP的应用成果，并与产业伙伴签约，发布工业AI数据联盟共建数据集及共享社区。
　　简评
　　TPT通用能力与行业模板结合，工业AI复制路径逐步清晰。工业AI规模化落地的主要障碍，在于场景定制程度高、单点能力复用难，以及应用价值难以形成统一评价。公司以TPT工业AI基座平台沉淀模拟、控制、优化、预测、评估五类通用能力，并与控制系统协同构建AOP，贯通感知、分析、决策和执行环节。在此基础上，将行业工艺、装置特征及实施经验固化为模板，横向向同类装置和更多客户复制，纵向由单装置向上下游协同、全厂及集团延伸。目前，TPT工业AI基座平台与AOP系统已拓展至29个细分行业。通用能力与行业模板结合，有望减少重复开发，提高后续项目的实施效率，推动工业AI从项目验证向规模应用拓展
　　头部客户取得可量化收益，工业AI采购具备更清晰的经济依据。万华宁波氯碱通过TPT构建多类数字员工，装置报警总量下降50%、预警准确率超过95%，废水处理、电解负荷调配等工序实现自主运行，年创造价值超过千万元；烟台、蓬莱无人调度项目每年节省人力成本数百万元。京博石化炼油装置实现异常提前5-30分钟预警、报警次数降低90%，单套装置年综合经济效益超过500万元。中煤远兴气化炉装置波动率降低35.98%、操作频次平均降低85.62%、有效气产量提升0.55%，单炉综合经济效益提升816万元。镇海炼化实现化验频次降低20%、高附加值产品收率提升0.2%。上述案例覆盖安全、质量、效益与低碳等核心生产目标，为同类客户评估投入产出提供了参照，有望增强后续推广的可行性。
　　控制系统与工艺积累构成落地基础，FDE共创拓宽平台应用范围。流程工业AI需要在工艺约束和安全边界内完成决策执行，对模型、控制系统及现场实施能力提出较高要求。公司长期积累的DCS、SIS及工业软件能力，可为TPT进入生产闭环提供支撑。会议进一步介绍，公司正建设工业AIFDE团队，由理解工艺、设备、运行和价值的工程人员与客户共同定义场景、验证效果，并形成标准实施方法。万华已在TPT平台上自主构建二十多个智能体，部分实现闭环运行，表明平台能力开始向客户侧延伸。随着客户工艺人员参与应用开发，场景拓展有望获得更多现场经验支撑，同时减少对供应商逐项定制开发的依赖。
　　投资建议：随着传统业务逐步修复、工业AI高毛利收入占比提升以及费用率随收入规模回升而改善，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60%/13.27%；归母净利润分别为6.89/9.56/12.14亿元，同比增长55.96%/38.78%/27.00%，对应PE为78/56/44倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）AI渗透不及预期：若TPT渗透速度、标准化复制能力或订阅续费率低于预期，工业AI收入增长可能无法匹配前期研发投入及估值预期，公司第二增长曲线兑现节奏存在不确定性。
　　（2）流程自动化行业复苏偏弱：流程自动化行业复苏偏弱可能拖累传统业务业绩。公司的传统业务与宏观经济周期、下游流程工业（石化、化工、建材等）的资本开支高度相关，若国内宏观经济复苏进度偏弱，下游资本开支持续低迷，可能拖累公司传统业务收入与利润修复，并影响公司对新业务的持续投入能力。
　　（3）商业模式切换影响短期报表：商业模式从买断制转向订阅制，短期收入确认延迟导致财报数据承压，部分客户对新付费模式接受度低，影响订单转化效率。工业AI、机器人等新业务规模尚小，研发投入多，变现周期长，短期难以支撑业绩增长。
　　（4）海外扩张与竞争加剧风险：公司多年来积极拓展海外市场，目前核心产品和解决方案已覆盖50多个国家和地区。由于全球政治经济形势复杂多变，不同国家和地区可能存在政治、金融、主权、汇率及合规风险，均可能对公司海外项目交付和回款造成不确定性影响。随着工业AI日益成为智能制造发展的关键驱动力，其市场吸引力持续增强，预计将吸引更多厂商积极进入该领域，可能出现更优的技术路径或强有力的竞争对手，削弱公司先发优势。同时西门子、霍尼韦尔等国际巨头在高端市场仍具品牌与技术优势。为此，公司需在保持工业自动化领域现有优势的基础上，加快在