生猪：弱现实与升水压制，期价低位磨底
　　期现端：截至10月16日，全国现货价格9.75元/公斤，较上周跌0.43元/公斤；河南猪价10.02元/公斤，较上周跌0.33元/公斤；生猪主力切换至01合约，2701合约收至10490元/吨，较上周跌720元/吨；01合约基差-470元/吨，较上周涨390元/吨。周度现货价格持续下跌，供应端十一节后养殖户出栏积极性加强，需求端二育滚动补栏但终端消费缓慢回暖，整体偏弱，供强需弱下生猪现货价格承压运行。期货受弱现实压制，继续挤升水；主力01合约跌幅大于期货，基差较上周继续走强，行业会议继续约束头部企业产能扩张，随着现货持续下跌，产能去化预期增强推动周后期远月合约止跌反弹。周末现货稳中震荡。
　　供应端：繁育性能提升抵消产能下滑，2026年6月能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，对应2026年四季度到明年一季度前供给预计偏松，不过行业持续亏损和环保从严预期下，8月产能去化加速，近期行业会议继续约束头部企业产能，对应明年二季度后供应收紧。值得注意的是，前期生猪库存压力虽有所释放，但体重仍偏高，叠加肥标价差修复带动养殖户惜售、少量二育回流，将增加四季度旺季供应。周度小猪出栏占比下降、大猪出栏占比持平，出栏均重继续上涨但涨幅有所收窄，其中集团端节日积压的供应节后恢复出栏，以及降温后大猪增重加速，均重小幅增加；散户因价格低迷部分大猪出栏意愿提升，也有部分养殖户被动压栏，出栏均重也小增。钢联、涌益10月重点省份企业日均计划出栏量环比分别上涨0.90%、下跌2.05%。截至10月10日，我的农产品规模企业出栏完成度32.19%，涌益规模企业出栏完成度30.98%，整体偏慢；涌益样本平均二育栏舍利用率37%，较上周涨3%；截至10月16日当周，肥标平均价差0.96元，较上周跌0.05元；截至10月15日，全国生猪周度出栏均重129.34公斤，较上周涨0.16公斤，其中集团猪场出栏均重125.55公斤，较上周涨0.19公斤，散户出栏均重147.72公斤，较上周涨0.41公斤；10月1-10日二次育肥销量占比为0.93%，较上期跌0.33%；截至10月16日，生猪仓单885手，较上周增加150手。
　　需求端：周度屠企开工率和屠宰量先涨后跌再上涨，整体较上周小幅提升。节后需求阶段性回落后有所回暖，但终端鲜肉消费无明显放量，屠企以销定宰，因此需求仅小幅回升。周度鲜销率小幅下跌，冻品库存缓慢去化。短期需求跟进有限，随着四季度末腌腊、元旦、春节备货，需求会季节性增加，但宏观弱复苏消费动力不足，叠加屠企利润不佳、冻品库存偏高位，需求回暖力度受限。截至10月16日，周度日均屠宰开工率较上周增加0.01%至30.15%；周度日均屠宰124765头，较上周增加32头；周度鲜销率为81.40%，较上周跌0.60%；屠宰加工利润-7.8元/头，较上周跌6.0元/头；截至10月15日冻品库容率25.12%，较上周跌0.10%。
　　成本端：周度仔猪价格下跌，二元能繁母猪价格下跌，自繁自养及外购仔猪养殖亏损幅度均扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周不变。截至10月16日，全国7公斤断奶仔猪均价为99.52元/头，较上周跌5.72元/头；自繁自养养殖利润-216.21元/头，较上周跌19.61元/头，外购仔猪养殖利润-117.93元/头，较上周跌3.28元/头；截至10月9日当周，50公斤二元能繁母猪价格1284元/头，较上周跌3元；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.02元/公斤，较上周持平；截至10月2日当周，全国猪粮比较上周跌0.09至4.46，低于5:1，供需过剩背景下，政策以托底防大跌为主，10月20-23日冻猪肉轮换23500吨。
　　周度小结：根据官方数据，6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量，生产性能提升，对应明年一季度前基础供应充裕。近期猪价持续下跌后，养殖端低位挺价意愿增强，但当前出栏进度滞后，10月中下旬出栏压力仍大，且出栏体重偏高，而节后需求回升有限，供强需弱压制下猪价继续承压磨底，关注体重变化与二育节奏。四季度后半段依靠腌腊、元旦、春节需求和母猪去化传导，供需预计边际改善，但生猪体重和冻品库存偏高压制，价格预期温和抬升；年后季节性淡季猪价或再度承压。在行业持续亏损和环保从严预期下，咨询机构数据显示8月产能延续去化，最近行业会议也继续引导头部企业约束产能，进一步加强明年二季度后供给收缩预期，但行业规模化提升和行情预期向好，产能去化力度仍需观察。
　　策略建议：弱现实和升水背景下，盘面已大幅走弱，旺季供需改善预期仍存，下方空间有限，但基础供应充裕，高度也受限，01、03追空谨慎，反弹逢高偏空；05、07、09盘面升水偏大，产能去化兑现需要时间，高位套保压制仍存，近期挤压升水明显，5-7、5-9反套逐步止盈，滚动操作，待四季度继续加快去产能后，可回调逢低试多07、09合约。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策