赣锋锂业发布2026年三季报，前三季度实现营收361.59亿元（yoy+147.24%），归母净利润50.12亿元（yoy+19,540.50%），扣非归母净利润46.36亿元。Q3实现营收130.62亿元（yoy+109.03%、qoq-6.04%），归母净利润7.55亿元（yoy+35.62%、qoq-68.80%），扣非归母净利润7.88亿元（yoy+2803.44%、qoq-67.58%）。Q3业绩环比下滑，主要由于锂精矿价格下滑后公司联营与合营企业投资收益环比减少，同时26年Q1和Q2公司均处置PLS股票获得投资收益，造成Q2基数较高。考虑公司前三季度锂产品售价回升及锂电池销量增加带动收入增长，公司行业龙头地位稳固，维持“增持”评级。
　　Q3毛利率与投资收益环比下降
　　公司前三季度营业成本同比+107.39%，由于规模效应及产能利用率提升，成本增幅低于营收。前三季度综合毛利率27.41%，同比+13.95pct；Q3毛利率20.17%，同比+3.59pct、环比-12.52pct。Q3毛利率环比下滑主要系26Q3国内市场碳酸锂均价14.8万元/吨，环比下滑14.2%。Q3投资收益1.79亿元，较Q2的8.13亿元减少6.34亿元，毛利率下降及投资收益减少共同拖累单季盈利。前三季度投资收益13.10亿元，公司披露主要系联合营企业投资收益增加及部分处置PLS股票取得收益。
　　海外资源项目推进，完善原料供给布局
　　据公司公告，Cauchari-Olaroz二期规划4.5万吨LCE/年产能已入选阿根廷RIGI计划，Goulamina二期已完成可研并逐步推进建设。邦巴利锂矿规划采选规模200万吨/年，预计2027年投产并开始爬坡。公司已完成对阿根廷锂业的可转债投资及PPGS整合相关关键协议签署；PPGS已完成RIGI申请，公司预计2026年底前获批，建设启动仍取决于融资落地。
　　储能产能扩张与产品迭代并进，推进固态电池商业化
　　新余地区动力储能电芯、储能PACK系统产能分别达40GWh/年、18GWh/年，南昌地区新增储能电池产能10GWh/年。588Ah产线已开始调试试产，公司于Q3启动爬坡，648Ah产线正在推进。固态电池以金属锂负极为长期技术方向，硅碳负极形成场景互补；短期商业化以低空经济及无人机应用为主，中长期看好机器人、乘用车及特种环境储能等应用。
　　盈利预测与估值
　　26年Q1-Q3国内市场碳酸锂均价为15.4/17.2/14.8万元/吨，考虑到碳酸锂价格Q3环比下滑叠加市场对27、28年需求仍存在担忧，对应我们下调公司26-28年归母净利润至60.4/73.1/81.6亿元（较前值分别下调22.4%/23.2%/25.7%），对应26-28年EPS为2.88/3.48/3.89元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为15.4倍，我们给予公司26年15.4倍PE，对应目标价44.35元（前值68.63元，对应26年18.5倍PE），按照公司近3个月平均A/H溢价率为58.1%（前值46.5%），10月16日港元兑人民币汇率为0.86，对应H股目标价为32.74港元（前值：54.15港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：锂产品价格超预期下跌，资源及锂盐项目建设、产能爬坡不及预期，储能与固态电池需求及产业化不及预期，海外项目运营、地缘政治及汇率波动等风险。