事件：10月14日公司发布2026三季报，26Q3公司实现营收91.0亿元，同比-11.1%，环比-16%。实现扣非归母净利润13.0亿元，同比+22.3%，环比+10%。
　　销量短期承压：据公司公告，26Q3公司客车销售1.08万辆，同比-11%，环比-13%；据客车信息网，26Q3公司出口3.5米以上客车0.39万辆，同比-17%，环比-6%，出口3.5米以上新能源客车1000辆，同比-24%，环比-19%。
　　盈利能力同环比大幅提升：26Q3毛利率26.7%，同比+2.7pct，环比+1.8pct；扣非净利率14.3%，同比+3.9pct，环比+3.3pct；单车扣非归母净利润12.0万元，同比+3.3万元，环比+2.5万元。公司单车营收84.0万元，同比+0.3万元，环比-2.8万元；
　　当前产能充裕，高分红基础牢固：公司目前产能6.5万台，2025年产量为4.9万台，我们预计公司产能可满足未来一段时间的需要，资本开支需求有限，高分红基础牢固。公司维持高分红习惯，2023-2025分红率分别为182.76%、80.68%、99.65%。
　　投资建议：26Q3利润超预期，高分红基础牢固。我们预计公司2026-2028年实现营业收入447.43/493.32/536.40亿元，归母净利润59.11/65.28/70.82亿元。对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外贸易摩擦；海外需求不及预期；海外新能源渗透率不及预期