报告导读：
　　硫磺是典型的副产品型基础化工原料，其供给取决于油气加工和脱硫装置运行，需求则主要来自磷肥、基础化工及新能源产业。本报告从产品属性、生产工艺、全球资源分布、国内供需结构和产业政策等方面，对硫磺产业链进行系统梳理。
　　第一，硫磺供给具有较强的被动性。全球商品硫磺主要来自原油炼制和天然气净化，普遍采用克劳斯工艺回收，整体回收率可达97%左右。由于硫磺属于油气加工副产品，其产量主要由原油加工量、天然气处理量、原料含硫水平和装置负荷决定。
　　第二，全球硫磺资源与消费区域存在明显错配。中东约占全球硫磺产量的30%，国际贸易量的45%，是最重要的出口地区；东亚、北非和南亚则是主要进口市场。全球炼油产能增长趋缓后，硫磺增量逐步向中东高含硫天然气项目集中。
　　第三，我国硫磺供应由国产和进口共同构成，进口依赖度偏高。2025年国内产量约1182.6万吨，进口量约961万吨，进口依存度约45%。2025年国内产能中，炼油副产约占65.18%，天然气净化约占27.67%，煤化工约占3.87%，其他来源约占3.28%。
　　第四，磷肥是下游需求核心，新能源成为主要增量。磷肥约占硫磺消费的51%，其生产和出口节奏决定传统需求强弱；净化磷酸、磷酸铁锂以及印尼MHP项目快速扩张，则持续抬升新能源领域用硫需求。硫磺消费结构正在由磷肥单一主导，逐步转向“农化需求托底、新能源贡献增量”。
　　第五，产业政策着力提高硫资源保障能力。短期来看，化肥保供、硫磺保供政策、硫酸禁止出口、磷肥禁止出口政策有助于保障国内农业领域需求，但也可能导致中国硫磺价格处于全球价格洼地；中长期来看，政策通过提高油气和工业副产硫回收率、推动企业签订长协以及发展磷石膏制酸，降低对单一进口来源的依赖。不过，俄罗斯出口限制、中东局势、霍尔木兹海峡航运风险及海外资源竞争仍可能放大硫磺价格波动。