强弱分析：黄金震荡、白银震荡
　　价格区间：870-920元/克、14000-15500元/千克
　　本周贵金属延续偏弱震荡态势，伦敦黄金现货一度在周中短暂跌破此前我们框定的区间下限。随后在周五，随着1）权益市场（美股）的快速上涨偃旗息鼓，2）30Y美债拍卖最高中标收益率为5.618%，投标倍数为2.54倍，间接投标人获配72.3%、一级交易商仅获配6.8%，显示市场需求不弱，拍卖后长债收益率小幅下行。贵金属获得阶段性“正反馈”，走出一波日内小反弹。截至周五，伦敦黄金现货收于4194。15美元/盎司，周涨幅1.24%；伦敦白银现货收于60.78美元/盎司，周涨幅0.55%。同时截至10月9日，10Y美债收益率回落至5.3%下方，30Y美债收益率收于5.60%，10Y实际收益率仍然维持在2.9%上方但总体变动不大，美元指数收于102.23。
　　我们认为当前贵金属的短期逻辑链条还在于加息预期和财政失序的博弈当中，只是近期宏观面的逻辑较为繁杂，不确定性也有所提升——表观上表现为美元指数持续强势，权益市场表现为“较为失序的震荡”，油价持续反复，长债收益率居高不下且贡献因素变得复杂。背后的核心矛盾是：加息预期推升美元和实际利率，对贵金属形成压制；与此同时，地缘冲突、法国债务风险、美国财政失序以及中期选举前后的政策不确定性，又强化避险与货币信用对冲需求，对贵金属（黄金）形成支撑。所以在更长时间维度上，我们的基准判断是，宏观风险尚未充分出清：地缘局势仍将反复，为油价提供风险溢价，但暂不足以推动油价形成持续的单边趋势；油价高位波动则会增加通胀反复和黏性上升的风险，限制货币政策转向宽松的空间。在缺乏明确宏观主线的情况下，贵金属预计仍将维持低位震荡。阶段性的反弹行情可能依赖于1）实际收益率稳定，长债收益率的贡献来自于期现溢价，强化财政失序带给贵金属的避险逻辑；2）经济数据或者联储官员表态根本性扭转“higher and longer”的利率框架。
　　具体点位方面，我们初步还是框定伦敦黄金现货4100-4200美元/盎司的区间，若强势突破4230美元/盎司（9月非农后高点），则看4300-4400美元区间；白银当下点位较为关键，初步维持伦敦白银现货底部58-60美元/盎司的判断，但若跌破，先看前低，进一步看48-50美元/盎司区间。
　　策略方面，短线贵金属仍然维持区间高抛低吸思路，关注880-910元/克的沪金区间，对于长线（季度级别）的配置，黄金当前价格具备初步盈亏性价比。白银当下仍然推荐布局卖出下方看跌期权，同时跌破支撑位在技术层面则视为下方空间打开，注意止损。同时基于窄幅震荡的判断，白银也可考虑卖出看涨期权。