节前一周价格走势：CEA小幅下滑，CCER折价率走缩
　　全国碳市场综合收盘价94.96元/吨，周环比-0.04%，振幅减弱且年化波动率走缩。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价95.06元/吨，周环比+5.85%。
　　全国碳市场周度总成交量约595万吨，单日成交量环比上周增长约5%；其中，挂牌协议成交约161万吨，在周度总成交量中所占比例降至27%，环比下浮约4.4个百分点。CEA25成交量占比维持100%。
　　全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量不足2万吨，流动性环比下降97%。全国碳市场周度成交均价91.88元/吨，周环比下跌约2.31%，主要受大宗协议成交均价拖累；大宗协议成交均价较挂牌协议成交均价低4.35%。全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价93.48元/吨，周环比+1.72%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价低1.5%，折价率走缩。
　　核心观点：发电配额陆续分配，经营压力推动出售增多
　　1、海外方面，欧洲宏观风险偏好下降，工业需求预期走弱，EUA回落至€83附近；然而TTF高位波动、尚未显著下破，碳配额近端供需维持紧平衡，EUA短期看宽幅震荡。
　　2、CEA方面，部分省份发电行业配额陆续预分配，经营压力导致出售或逐步显现；同时，随着履约期临近，缺口企业采购需求亦有所释放，短期看空。
　　3、CCER方面，折价率收窄至1.5%附近，节前一周暂无新增产能产量，持续关注项目和减排量登记节奏。
　　周度策略：空；信号：0（0为空仓/卖出，1为偏多，2为多）。
　　风险提示：1、CCER供应增量超预期；2、发电行业配额缺口低于预期；3、主管部门出台政策明确具有雄心的未来减排路径。