本文从股指期货市场参与者的交易动机出发，对影响股指期货基差的主要因素进行理论分析，并利用中金所股指期货和A股市场指数的历史数据进行实证检验。
　　本文将期货交易者划分为投机、套保和套利等类型，从趋势交易、市场分歧、避险套保以及市场中性等角度分析不同交易行为对期货买卖力量和基差水平的影响。实证部分以L3合约年化基差率作为主要研究对象，分别从标的指数和A股因子两个层面考察指数和因子的动量和波动与基差水平之间的关系。
　　主要结论是：
　　第一、市场动量与基差总体呈正向关系，可能反映出投机者趋势交易力量对基差的影响；
　　第二、市场波差动总与体基呈负向关系，且在市场上涨条件下负向关系更强，可能反映出投机者市场分歧力量和套保者避险对冲力量对基差的影响；
　　第三、规模因子动量与基差总体呈正向关系，小盘的相对强势可能反映出流动性宽松和市场风险偏好提升，加强了多头投机力量，降低了空头套保力量；
　　第四、价值因子动量与基差总体呈正向关系，可能反映出市场中性的统计套利者押注近期优势风格，价值风格波动低，空头对冲力量小，成长风格波动大，空头对冲力量大。
　　本文的研究表明，股指期货基差并非仅由无风险利率、分红等传统定价因素决定，也不是简单地由A股融券约束直接驱动，而是在不同市场状态下，由期货交易者的交易行为所驱动。本文的研究结果可以为理解股指期货基差的形成机制，以及进一步开展基差变化预测和基差择时研究提供参考。
　　关键词：股指期货、基差、动量、波动、因子、交易行为
　　风险提示：历史规律失效风险、模型误设风险等