2026年9月28日-10月9日国债期货呈现”政策脉冲驱动、宽幅剧烈震荡”格局，节前抢跑行情在政策落地后经历了一轮完整的”升温一兑现一回吐”循环。9月28日股债双杀、节前止盈主导，各主力合约普跌；29日降息预期急剧升温，30年国债收益率一度下探阶段新低；30日政策落地”利多出尽”，叠加9月制造业PM重回扩张区间触发宽信用预期；节后首日温和调整；10月9日修复反弹。
　　分机构类型持仓
　　日度变化：理财子多头+27.8%，私募空头+3.5%，券商自营空头+6.6%;
　　周度变化：理财子多头+71.7%，私募空头-25.1%，券商自营空头-9.5%。
　　市场特征方面，"增量政策集中落地、降息预期先起后落”成为本周主导变量。9月28日国常会部署加大逆周期调节、推出一批务实管用的增量政策，29日央行下调PSL利率25bp至1.50%、新增科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，三部委同步推出居民购房贷款贴息政策；市场对总量降息的押注从快速升温转向迅速消退，构成节前剧烈波动的核心来源。资金面跨季呵护与节后回笼节奏分明：节前逆回购连续大额净投放、MLF超量续作2000亿元；节后两日逆回购合计净回笼约1.2万亿元，但10月8日1.2万亿元买断式逆回购加量续作（净投放2000亿元）形成对冲，DR007维持1.35%-1.38%、持续低于政策利率，资金面均衡偏松。期限结构方面，30Y-10Y利差9月29日压缩至42bp左右后随调整小幅走阔；TL总持仓9月29日创26.8万手历史新高，超长端交易拥挤度明显上升。外部方面，美国9月非农仅增2.9万人、市场对美联储10月加息的预期降温，但10年期美债收益率仍维持5.22 %-5.31 %高位、美元指数升破102，外部约束未消。下周需关注三季度及9月经济金融数据密集公布、10月20日LPR报价及10月人大常委会的财政政策动向。