本报告导读：
　　9月美国非农新增就业再次不及预期，就业增长广度有所收窄，薪资增速持续回落，使得市场对美联储10月连续加息的担忧有所缓解。但考虑到非农移动平均三个月新增就业人数仍在5万人左右、失业率仍相对稳定、失业金申请人数也维持低位，美国就业市场韧性仍存。后续来看，通胀仍然是比就业更重要的影响货币政策的因素。
　　投资要点：
　　非农就业：再度遇冷。2026年9月美国新增非农就业为2.9万人，明显不及市场预期的9万人，且7-8月新增就业合计下修6万人。从行业结构看，休闲酒店业与地方政府教育部门的回吐是9月非农回落的主要原因。此外，服务业中教育与医疗保健、专业和商业服务业新增就业人数较8月也有所回落，信息业与金融活动业就业人数仍处于收缩态势。此外，值得注意的是9月美国就业扩散指数（1个月跨度）有所回落，就业增长的广度有所收窄。
　　失业率：小幅回升至4.2%。9月美国失业率升至4.2%，主要源于劳动参与率回升至61.8%所带来的劳动供给增加。此外，9月美国边缘群体就业情况有所改善，具有一定领先意义的每周工作时长维持在34.4小时。不过，9月平均时薪环比仅增长0.1%，同比增速降至3.0%，为2021年5月以来新低，薪资通胀压力仍较可控。
　　加息幅度与节奏：通胀仍是关键。总体来看，虽然9月非农数据出现部分边际走弱信号，但美国就业市场总体仍维持一定韧性，或不会改变美联储对就业形势的评估。不过，9月偏弱的新增就业与持续降温的薪资增速或增加了美联储10月维持观望的空间。市场此前已经下调了对10月美联储继续加息的押注。根据CME数据，目前市场预期美联储10月继续加息的概率仅为22%。后续来看，通胀仍然是比就业更重要的影响货币政策的因素。
　　风险提示：美国经济持续复苏使得通胀压力超预期，美联储鹰派倾向超预期