核心观点
　　2026年上半年公司收入小幅增长，利润受汇兑及集采影响短期承压。分业务板块看，通用医疗器械和药包业务实现稳健增长，骨科和介入业务承压。展望2026年，随着集采政策影响的边际减弱，以及围术期产品、自动注射笔等新产品组合的持续放量，公司核心业务有望企稳，收入端有望保持增长趋势。长期来看，国际化布局的稳步推进将贡献重要增量；同时，公司也在持续推动集团内资产评估，逐步开展集团内资产重组，未来资产注入也有望给公司带来业绩增长新增量。
　　事件
　　公司发布2026年中期业绩
　　2026年上半年公司收入68.49亿元，同比+3.1%；归母净利润7.74亿元，同比-23.2%。EPS为0.17元。
　　简评
　　收入小幅增长，利润受汇兑及集采影响短期承压
　　2026年上半年公司收入68.49亿元，同比+3.1%；归母净利润7.74亿元，同比-23.2%。剔除特殊项目及汇兑损益影响后，归母净利润约8.90亿元，同比下降11.7%。利润下滑主要受多重因素影响：一是期内汇兑净损失约9138万元（去年同期为汇兑净损失约4134万元），对利润造成负面影响；二是通用医疗器械、骨科及冲管注射器等产品因集采政策导致价格下调，拖累公司整体毛利率下降；三是介入业务新产品血栓清除装置处于市场推广期，相关投入较大，导致板块阶段性亏损。
　　区域市场表现分化，海外市场增长潜力显现
　　从地区收入来看，中国区总收入为51.25亿元，同比增长2.1%；海外市场总收入为17.24亿元，同比增长6.2%，增速高于国内。亚洲及其他地区（+14.0%）和欧洲、中东及非洲地区（+13.6%）增长强劲，部分对冲了美国市场（-3.3%）的下滑。
　　分业务板块看，药包业务稳健增长，骨科业务短期承压
　　通用医疗器械产品：实现营业额约33.64亿元，同比增长5.4%。尽管收入增长，但受核心产品集采降价影响，营业利润同比下滑近10%。公司通过优化产品结构和营销费用，板块利润率环比显著修复，稳定在10%以上。
　　药品包装产品：实现营业额约12.54亿元，同比增长7.5%。其中，预灌封注射器保持同比双位数增长，海外销售占比逐步提升；但冲管注射器因执行带量采购新价格，对板块整体收入造成拖累。
　　介入产品：实现营业额约10.79亿元，同比下降1.9%。子公司爱琅业务受汇率负面影响，表观增速放缓。新产品血栓清除装置Cleaner Vac实现高速增长，未来有望带动板块恢复增长。
　　骨科产品：实现营业额约6.98亿元，同比下降4.7%。主要受市场竞争加剧、临床手术量波动等影响。但扣除股份支付费用后，分部利润仍实现1.6%的小幅增长。
　　血液管理产品：实现营业额约4.54亿元，与去年同期基本持平。
　　毛利率短期承压，财务状况稳健
　　2026年上半年公司毛利率为46.3%，较去年同期下降3.4个百分点，主要系集采产品价格下降所致。销售费用率15.6%（同比-1.5pct），系渠道整合与营销投放优化，费用效率提高；管理费用率9.4%（同比-0.4pct），集团层面实现精细化管理；研发费用率4.4%（同比-0.5pct），财务费用率为1.7%（同比-0.05pct）。公司现金及银行结余约77.20亿元，经营活动现金流量净额约10.78亿元，现金流状况健康。资本负债比率由2025年底的21.2%下降至16.7%，财务结构稳健。
　　核心业务逐渐企稳，新业务与国际化有望贡献增量
　　公司持续推进战略转型，与威高血净的资产置换交易已于2026年8月获上交所并购重组委审议通过。此次交易完成后，公司有望新增血液净化、生物制药上游等优质赛道，进一步夯实综合器械平台竞争力。展望下半年，随着国内医疗机构诊疗需求逐步恢复，以及集采政策影响的边际减弱，公司核心业务有望企稳，收入端有望恢复增长。公司国际化布局稳步推进，印尼合资公司将于下半年启动本土生产，将为海外业务贡献重要增量。利润端短期预计仍将面临汇率波动、原材料价格波动及新集采落地等压力。长期来看，与威高血净的资产重组将显著拓宽公司业务边界，强化其作为医疗器械综合性旗舰平台的长期价值。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内医疗器械平台型公司，产品覆盖临床护理、骨科、药品包装、介入、血液管理等诸多细分领域，在多个细分领域市占率均处于国内前列，部分业务也在积极拓展海外市场。短期来看，随着集采影响出清，公司核心业务有望企稳，收入端有望实现稳健增长。长期来看，国际化布局的稳步推进将贡献重要增量；同时，公司也在持续推动集团内资产评估，逐步开展集团内资产重组，未来资产注入也有望给公司带来业绩增长新增量。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为140.72、148.00和154.41亿元，分别同比增长5.11%、5.17%和4.33%；归母净利润分别为16.26、17.01和17.72亿元，分别同比增长0.84%、4.64%和4.16%。维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）行业政策变化风险：目前骨科、通用医疗器械等耗材品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需