2026年上半年业绩略受骨科集采续标等影响
　　公司2026年上半年收入同比增加3.1%至68.5亿元（人民币，下同），毛利同比下降4.0%至31.7亿元，股东净利润同比下跌23.2%至7.7亿元。公司录得9,137.9万元汇兑损失，如剔除汇兑损失等影响，核心业务盈利同比下降11.7%至8.9亿元，业绩逊预期。主因：1）虽然医疗器械、药品包装产品的收入分别同比增加5.4%与7.5%，但骨科与介入产品收入分别同比下降4.7%与1.9%。2）部分产品应政策与行业竞争等原因降价，毛利率同比下降3.4个百分点。
　　预计下半年骨科与血液管理业务收入有望逐步回升
　　公司表示上半年骨科收入下降的原因主要是脊柱类产品续标等影响，产品出货有所放缓，随着新标的落地，预计下半年将温和回升。此外，血液管理业务上半年有供应商事故影响产品发货，目前该问题已解决，预计下半年收入将逐步好转。
　　目标价调整至4.15港元，维持“买入”评级
　　按照2026年上半年情况，我们将2026-28E收入预测分别下调0.9%、2.2%、3.1%，股东净利润预测分别下调10.5%、10.3%、10.4%，但考虑到下半年骨科与血液管理业务的收入有望逐步好转，我们认为2027年起盈利将逐步回升。我们按照10倍2027EPER定价（前值为11倍2026EPER），目标价调整至4.15港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：(一)医疗器械集采降价幅度超预期；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）新产品可能研发不成功。