核心观点
　　Q2收入低于预期，亏损同比收窄符合预期，收入下滑主要是公司医药板块独一味系列产品仍受集采影响，叠加医疗服务板块在医保支付方式改革下主动调整收入结构；利润端亏损同比收窄主要系高毛利的医疗服务与康养业务占比提升、医药板块亏损减少，以及销售费用随医药销售收入同步减少。展望2026Q3，医疗服务板块有望在精细化运营与学科能力提升的推动下保持稳定的盈利水平；康养板块在床位扩张和“四位一体”模式复制下有望保持收入稳定增长；医药板块随着业务结构调整逐步到位、集采降价影响逐步消化，收入降幅和利润亏损有望收窄。
　　事件
　　公司发布2026年中报
　　2026H1公司实现营业收入14.08亿元，同比下滑11.54%（上年同期经会计差错更正追溯调整后为15.91亿元）；归母净利润918万元，同比下滑4.24%；扣非归母净利润1008万元，同比下滑19.96%。
　　简评
　　Q 2收入低于预期，亏损同比收窄符合预期
　　2026H1公司实现营业收入14.08亿元，同比下滑11.54%（上年同期经会计差错更正追溯调整后为15.91亿元）；归母净利润918万元，同比下滑4.24%；扣非归母净利润1008万元，同比下滑19.96%。收入端阶段性承压主要受医药板块集采影响；利润端承压主要系收入下滑叠加所得税费用3155万元（同比增加68.72%）。
　　经计算，2026Q2单季度公司实现营业收入6.88亿元，同比下滑13.52%；归母净亏损1129万元，亏损同比收窄29.75%；扣非归母净亏损1191万元，亏损同比收窄20.55%。Q2收入低于预期，主要是公司医药板块独一味系列产品仍受集采影响，叠加医疗服务板块在医保支付方式改革下主动调整收入结构；利润端亏损同比收窄符合预期，主要系高毛利的医疗服务与康养业务占比提升、医药板块亏损减少，以及销售费用随医药销售收入同步压缩。
　　分业务看，26H1医疗行业收入11.43亿元，同比下滑6.68%；毛利率28.40%，同比提升1.85pcts；板块净利润7710万元，同比增长4.2%，精细化管理成效显著，实现降收增利。康养行业收入1.72亿元，同比增长9.33%，期末康养床位数达1070张，同比增长21.5%；毛利率26.39%，同比提升0.02pcts；板块净利润964万元，同比增长14.8%。医药行业收入0.92亿元，同比下滑55.85%，持续受独一味系列产品集采影响；毛利率46.04%，同比提升5.57pcts；板块净亏损2720万元，亏损同比收窄18.0%。
　　医疗服务：精细化运营成效显现，盈利能力稳步修复
　　公司推进以区域医疗中心为战略的医疗机构布局，创建以三级综合医院为依托、“综合总院+多个专科分院”的“1+N”创新服务模式，截至本报告期末，公司已在辽宁、河南、江苏、江西、四川、重庆分别成立六大区域医疗中心，拥有4家三级医院、13家二级及以上综合医院或专科医院，共计24家医院。公司聚焦肿瘤、心血管、脑血管、骨科等老龄化疾病，面对外部环境变化，公司持续提升诊疗技术与学科能力，结合医保政策优化临床路径，严控药耗占比，板块毛利率同比提升1.85个百分点至28.40%。
　　康养板块：床位持续扩容，成为重要发展方向
　　康养板块是公司战略重要发展方向，公司打造“老年医院+老年照护中心”的新型医养结合模式，构建老年医院、护理院、社区养老、家庭病房为支撑的“四位一体”康养体系。报告期内板块收入同比增长9.33%，净利润同比增长14.8%，期末床位规模1070张，同比增长21.5%。
　　医药板块：主动应对集采冲击，结构优化推动减亏
　　报告期内医药板块收入同比下滑55.85%，主要是独一味系列产品集采等政策影响所致。面对集采常态化的挑战，公司加速调整业务模式、优化产品线结构，板块毛利率同比提升5.57个百分点至46.04%，净利润亏损金额同比收窄599万元至-2720万元。
　　控股泽普医疗，持续布局智能机器人+脑机接口科技双主线
　　公司围绕“科技+场景”战略，以智能机器人与脑机接口为双主线：1）年初公司设立北京新里程智能机器人公司，作为机器人业务控股平台；2）7月公司与北京大学共建脑机接口联合实验室，根据公司的公开投资者调研纪要，依托联合实验室的平台公司预计也将在近期完成设立；3）8月18日，公司公告拟以自有资金及自筹资金4.37亿元通过股权转让及增资扩股形式取得泽普医疗51%的股权，交易完成后，泽普医疗将成为新里程的控股子公司并被纳入上市公司合并报表。泽普医疗是国内智能康复机器人企业，产品覆盖全关节康复设备，国内覆盖2万余家医疗机构，可对左右手运动意图精准解码，多款无创脑机接口康复产品正在推进二类医疗器械注册，计划2026年底至2027年陆续获证。
　　毛利率提升、销售费用率下降，费用管控有效
　　2026H1公司毛利率为29.31%，同比提升0.95个百分点，主要系医疗服务及医药板块毛利率均改善；销售费用率2.67%，同比下降2.76个百分点，主要系销售费用与医药销售收入同步减少；管理费用率15.18%，同比提升1.40个百分点，主要系收入下滑而人员薪酬、折旧摊销等费用相对固定；研发费用率0.86%，同比提升0.20个