工业端持续发力，规模效应释放利润。2026上半年公司实现收入44.8亿元（同比-14.8%，下同），归母净利润6.4亿元（+112.8%），扣非归母净利润5.1亿元（+59.8%），毛利率55.6%（+11.7pcts），净利率14.3%（+8.5pcts），收入同比下滑主要由于上半年子公司浙江省医药工业有限公司完成100%股权转让，自2026年3月不再纳入合并报表范围，剔除省医药公司医药经销等业务后，上半年公司营收同比增加8.72%，收入增长主要来自公司创新药、原料药及宠物药产品销售稳步增长，销量提升进一步放大生产规模效应优势，低毛利经销业务剥离后的收入结构优化叠加整体经营效率提升，公司利润率实现大幅提升。
　　人药、动保制剂销售发力，稳步推进市场拓展。人药业务方面，公司持续深化医院、集采、药店及电商全渠道业务布局，多个产品金额及数量实现同比增长，同时积极响应国家药品集采政策，5个产品拟中选第十二批国家集采，有望助力市占率提升。动保板块，宠物业务保持高增长，线上渠道占比提升，大单品海乐妙持续上量，海乐旺、喜倍安等驱虫类产品大幅增长。
　　原料药CMO增幅显著，澐生合成多项新品投产。2026上半年公司传统原料药业务有所恢复，其中CMO业务增幅显著，与全球仿制药大客户合作持续深化，逐步恢复重点品种供应，重拾欧洲肿瘤药原料药的主流市场。此外，新业务方面，澐生合成已搭建起原料业务、终端成品、苏立康食品三大板块协同的业务格局，新增多个在研品种，柔性产线顺利支撑多款产品落地投产。
　　盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入90.49/95.37/104.39亿元，同比变化-14.2%/5.4%/9.4%；归母净利润10.04/11.69/13.15亿元，同比增长85.7%/16.4%/12.5%。基于公司工业端稳健增长、新业务布局加速落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，新业务落地进度不及预期风险