钢铁行业盈利处于底部，四季度供给约束有望强化。当前钢铁行业仍处于盈利底部，截至2026年9月25日，Mysteel监测的247家钢企盈利率降至6.92%，创近2年以来新低水平。随着四季度进入传统秋冬季限产阶段，在需求偏弱的大背景下，环保约束有望进一步强化，供给收缩或推动钢材供需边际改善。柳钢股份作为广西区域钢铁龙头，有望受益于区域供给格局优化及行业盈利修复。
　　2026H1公司盈利承压，但Q2环比明显改善。公司上半年实现营业收入329.55亿元，同比-4.96%，归母净利润0.76亿元，同比-79.31%；但Q2归母净利润为0.53亿元，环比+122.81%。
　　高端化转型持续推进，研发投入维持高位。分产品看，公司上半年冷轧卷、热轧卷产量分别同比增长8.27%、7.84%，而宽厚板、棒线材产量分别下降16.01%、17.14%，产品结构调整较为明显；其中宽厚板产线升级改造完成后，高端产品放量有望改善产品盈利能力。2026H1公司研发投入18.13亿元，研发投入强度达到5.5%，成功开发镀锌双相钢等系列新产品，并在氧化物冶金等关键技术上取得突破，同时持续推进与高校、科研院所及重点终端客户的联合研发，产品结构向高附加值方向升级，有望成为中长期盈利改善的重要抓手。
　　广西钢铁股权收购推进，双基地协同价值有望进一步释放。2026年5月8日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式向控股股东柳钢集团收购广西钢铁13%股权，交易对价约36.64亿元，其中股份支付约26.64亿元（发行价格4.25元，9月29日公司股价为3.50元）、现金支付10亿元。交易完成后，上市公司直接持有广西钢铁的股权比例将由44.77%提升至57.77%，并通过临港壹号间接持有广西钢铁0.33%的股权，合计持有广西钢铁58.11%的股权，成为广西钢铁的绝对控股股东，股权基础更加稳固，有望强化柳州、防城港双基地资产的整合与优化，发挥双基地产业协同优势，实现规模与效益的双重提升。
　　盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业利润收窄，我们下调公司2026年归母净利润预期34.34%至3.95亿元，同时新增2027-2028年归母净利润预期为6.18、8.17亿元。关注四季度限产加码带来的钢铁行业盈利修复，以及广西钢铁13%股权收购落地、双基地协同和产品结构升级带来的业绩弹性，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：钢材需求不及预期、限产力度不足、原料价格上涨及资产重组进度不及预期。