本报告导读：
　　公司2025年3季度业绩超预期，行业盈利普遍改善，公司持续降本带来业绩快速增长。预期在行业持续改善背景下，公司业绩中枢将逐步提高。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2025前三季度公司实现营收507.98亿元，同比降4.33%；归母净利润6.59亿元，同比扭亏。3季度单季度营收161.23亿元，同比增5.57%，单季度归母净利润2.92亿元，同比扭亏，环比增171.35%，公司业绩超预期。考虑到公司2季度盈利的回落，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至9.06/9.94/11.0亿元(原10.38/11.90/13.04亿元)，对应2025-2027年EPS为0.35/0.39/0.43元。参考可比公司，给予公司2025年18倍PE估值，上调目标价至6.3元（原4.46元），维持“增持”评级。
　　销量释放，吨盈利改善。2025年前三季度，公司钢材销量988万吨，同比增加147万吨，增幅17.48%，公司销量的释放主要来自于公司防城港基地的投产。25年前三季度，公司钢材平均售价5141元/吨，吨成本4824元/吨，对应吨毛利和净利分别为317元/吨、67元/吨。销量的上升摊薄了公司吨钢成本，公司盈利得到改善。
　　行业盈利改善，公司持续降本。2025Q3螺纹钢(HRB40020mm:上海)均价为3275.07元/吨，环比Q2上升122.7元/吨，而铁矿石(澳大利亚:PB粉矿:61.5%)Q3均价771.94元/吨，环比Q2上升20元/吨，焦炭(天津港:平仓价(含税):一级冶金焦) Q3均价1517.46元/吨，环比上升63.53元/吨，钢铁行业盈利反弹。根据公司25年半年报，公司坚持“高炉顺行”和“经济炉料”，优化配煤配矿，推动铁水成本下降，且在炼钢环节后端创新工艺，短流程钢种通过温控优化降本，综合实现公司成本的有效下降。
　　钢铁行业将迎来底部反弹。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-9月钢材出口量维持同比增势。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　风险提示：钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期