棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约15780元/吨，较前一日变动-220元/吨，幅度-1.38%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17252元/吨，较前一日变动+115元/吨，现货基差CF01+1472，较前一日变动+335；3128B棉全国均价17519元/吨，较前一日变动+125元/吨，现货基差CF01+1739，较前一日变动+345。
　　近期市场资讯，中国棉花信息网专讯：9月29日储备棉销售资源2456.2100吨，实际成交2456.2100吨，成交率100%。平均成交价格17636元/吨，较前一日上涨317元/吨，折3128价格18328元/吨，较前一日上涨344元/吨。进口棉成交均价17636元/吨，较前一日上涨317元/吨，进口棉折3128价格18328元/吨，较前一日上涨344元/吨，进口棉平均加价幅度1987元/吨。7月20日至9月29日累计成交总量409041.7651吨，成交率99.25%。
　　市场分析
　　国际方面，厄尔尼诺影响持续加剧，美国主产区干旱指数继续上行。虽已进入吐絮、收获期，干旱对弃收率、单产的影响不大，但美棉优良率仍然下降。近期陆地棉签约量有明显改善，装运量也有所增加。国内方面，新棉已经陆续开秤，收购价高于去年同期，低于8月预期；储备棉即将停售，市场供给由抛储逐步切换至新棉，库存基础仍然偏高，中期延续供应宽松格局。随着双节旺季和冬春季订单下达，消费有所回暖，但不及预期。新增订单较少，仍以小单、短单为主。走货加快和成品累库同时出现，企业补库以刚需为主。中美元首会晤将棉花纳入对等降税细则，棉制纺服未获关税减免。后续关注旺季订单是否放量。
　　策略
　　中性。中美元首会晤将棉花纳入对等降税细则，棉制纺服未获关税减免，关注消费是否有实质性回暖。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2701合约5328元/吨，较前一日变动-47元/吨，幅度-0.87%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01-158，较前一日变动+37。云南昆明地区白糖现货价格5095元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01-233，较前一日变动+37。
　　近期市场资讯，巴西头部糖乙醇咨询机构Datagro主席Plinio Nastari评估称，巴西中南部持续暴雨，除了阻碍2026/27榨季甘蔗收割工作，还会损害原料品质。
　　市场分析
　　原糖方面，厄尔尼诺的持续加强导致多国供给收缩预期升温。巴西近期甘蔗收割进度延缓，糖分下滑，再叠加乙醇比价优势，食糖产出得到进一步压制。印度和泰国受干旱影响，均下调产量预估。糖价抬升一定程度抑制全球现货消费，实物采购偏谨慎。郑糖方面，双节备货带来阶段性去库，需求得到边际改善，但终端采购力度不及往年旺季水平。工业库存、第三方库存仍处高位。北方糖厂已陆续开榨，放量有限；此前交易的增产主要是南方甘蔗，预计10月中下旬开榨。若天气持续向好，供应压力将进一步增加。后续关注去库能否提速和新糖压榨情况。
　　策略
　　中性。原糖减产预期升温，或抬升进口成本。国内供给过剩格局延续，高库存和丰产预期压制上行空间。
　　风险
　　 宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2611合约4814元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.29%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+96，较前一日变动+14。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4705元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-109，较前一日变动+14。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格表现稳定。上海期货交易所主力合约价格低位反弹，下游纸厂节前备货基本收尾，进口针叶浆市场购销转淡，贸易商调价积极性下降；进口阔叶浆高价货源出货不畅，市场交投活跃度有所下降；进口本色浆贸易商不愿低价走货，挺价观望；进口化机浆市场成交难有好转，现货缺乏反弹支撑。
　　市场分析
　　国际方面，减产、停产叙事已经交易了一段时间，北欧针叶的市场性停机也走到尾声。供应收缩没有进一步加剧。国内方面，本周进口木浆现货市场价格走势分化，交投以刚需为主。港口去库放缓，节前下游纸厂原料采购意向减弱。短期内大概率供需端变动不大，以震荡思路为主。
　　策略
　　中性。海外减产与阔叶外盘提价托底，国内港存去库但绝对水平仍高，金九兑现偏弱，宜按震荡、针阔分化处理。
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险