公司业绩符合预期，2Q2026短期承压。2026年上半年，公司实现营业收入21.48亿元，同比增加2.32%；实现归母净利润4.95亿元，同比增加4.36%；实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增加5.06%；经营性现金流量净额为7.23亿元，同比增长103.42%。其中，2026年二季度单季，公司实现营业收入10.22亿元，同比减少5.24%；实现归母净利润2.49亿元，同比减少3.42%；扣非后归母净利润为2.37亿元，同比减少0.52%。
　　行业集中度较高，市场规模有望增长。骨科疾病常见类型包括关节炎、颈椎病、骨质疏松等。米内网数据显示，2025年我国三大终端六大市场骨骼肌肉系统疾病用药市场规模约为909亿元。随着人口老龄化的加深，行业规模将持续增长。从竞争格局来看，关节及肌肉疼痛局部用药市场中TOP4厂家规模占比52.20%，行业集中度较高。公司在骨科领域深耕多年，拥有多个独家品种，市场占有率有望随行业规模增长持续提升。
　　维持公司“增持”投资评级。公司作为国内中药贴膏剂龙头企业，品牌价值和渠道建设筑就核心竞争力。考虑到行业潜在市场需求的增长和公司业务布局的扩张，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为8.68/9.48/9.72亿元，对应EPS为1.53/1.67/1.71元，当前股价对应PE为12.18/11.15/10.88倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司在骨科用药的行业领先地位以及新产品的推广应用，预计未来仍有估值提升空间，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：行业政策变化、市场需求不及预期、产品研发及推广不及预期、市场竞争加剧、成本价格波动等。