行情跟踪：本周豆一主力2611合约再次上涨；富锦大豆价格稳定在4680元/吨附近；基差走弱，现货贴水扩大。豆粕主力2701合约本周承压回落调整；豆粕现货价格回落，张家港43粕由3300元/吨跌至3270元/吨附近；基差走强，现货贴水收窄。
　　基本面情况：（1）国产新豆收割上市，价格较好。国产大豆余粮陈库清空，东北新豆收割上市；东北绥化等地39蛋白毛粮开秤价在2.25-2.33元/斤，价格较好，且市场继续看涨情绪较高。9月25日国储大豆拍卖4.8万吨，全部成交。8月国内进口非转豆13.6万吨，环比回落，同比大增；1-8月累计98.85万吨，同比增155.6%。
　　（2）美豆高位回落。中美公布减税清单，但未包含大豆；美豆大跌。此外美伊局势不明，能源上下反复。美豆优良率持平，收割继续推进，美豆产量逐渐落地。据美农：截至9月27日，美国大豆优良率为58%，连续持平，略低于去年同期；美豆收割进度为17%。目前南美大豆开始种植，关注厄尔尼诺影响。
　　（3）大豆到港量回落，港口大豆库存仍高。据海关总署：8月国内进口大豆1214万吨，环比增加，同比下降1.13%；1-8月累计进口7429.05万吨，同比增1.3%。中美减税清单不包含大豆，进口美豆成本仍高；私营油厂倾向进口南美大豆。据钢联：截至9月25日，油厂大豆到港量为233.35万吨，环比回落；港口大豆库存为980.2万吨，环比回落。
　　（4）油厂开机率走高，豆粕库存上升。因大豆进口成本升高，油厂盘面榨利继续走弱。据钢联数据：截至9月25日，油厂开机率为68.39%，环比上升。油厂大豆库存为865.43万吨，继续累高。豆粕产量为199.04万吨；油厂豆粕库存129.64万吨，环比增加；豆粕未执行合同为364.62万吨，环比下降。饲料厂豆粕库存天数为8.55天，环比上升。
　　（5）饲料需求偏强，生猪存栏去化偏慢。养殖方面，猪价低迷，饲料成本上升，养殖亏损持续扩大。据wind：截至9月24日，外购仔猪养殖利润为-117.99元/头；自繁自养利润为-205.66元/头；亏损周期拉长。能繁存栏调减完成调控目标后是否进一步调减不确定；因PSY提升抵消能繁减少影响，生猪存栏去化不及预期。规模厂淘汰再增：8月能繁存栏为467.14万头，环比持续下降；老猪淘汰为20.3万头，环比上升，近年最高水平；商品猪存栏为3674.86万头，环比增加。中小散淘汰继续，且淘汰仍高。禽类方面，蛋价回落，养殖盈利较高；8月鸡苗销量环比回落，同比仍增；老鸡淘汰环比增加，同比增；在产蛋鸡存栏回落。高存栏基础支撑饲料需求偏强，生猪存栏去化周期长。
　　（6）行情展望：中美减税清单不含大豆，引发美豆大跌；美豆优良率持平，收割推进，产量落地；而美伊局势未定，能源上下反复。南美大豆进入种植阶段，关注厄尔尼诺炒作。国内大豆到港回落，油厂大豆库存高，企业开机率走高，豆粕库存增加。国产大豆收割上市，但总体产量压力有限，市场看涨情绪高，豆一高位震荡偏强；豆粕高位承压。