事件：2026年8月19日公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%；营业利润达0.86亿元，同比下降60.3%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降51.26%。
　　特种需求波动叠加研发投入加大，公司业绩短期承压。2026H1公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%；盈利能力方面，公司综合毛利率为35.68%，同比下降3.43个百分点；归母净利率为11.08%，同比下降7.73个百分点。单季度看，2026Q2实现营业收入5.67亿元，同比下降21.28%、环比增长77.87%；归母净利润0.97亿元，同比下降32.36%，较2026Q1归母净利润86万元显著修复；2026Q2毛利率回升至36.83%，环比提升3.21个百分点。主要系：1）需求端，部分型号任务批产订单释放不及预期；2）费用端，2026H1研发费用达到1.75亿元，同比增长34.16%，研发费用率由12.17%提升至19.72%，研发投入激增扩大净利润降幅。
　　T/R组件行业领先地位稳固，综合竞争力显著提升。2026H1公司T/R组件及射频模块实现营业收入7.27亿元，同比下降23.04%，占总收入比重82.0%；毛利率为36.72%，同比下降2.91个百分点；主要系2026年尚处于“十五五”规划的起步阶段，受行业周期影响、客户采购节奏放缓影响导致板块收入下降。未来随“十五五”规划落地，我国国防和军队现代化的发展重点在于体系化、智能化和新质战斗力的形成，T/R组件作为有源相控阵体系中的核心部件将迎来加速发展的市场机遇。另外，公司已形成覆盖多频段、多功能的有源相控阵T/R组件产品体系，突破高密度集成封装、毫米波高效率大功率等关键技术新领域，技术储备显著增强，公司综合竞争力显著提升。
　　射频芯片市场空间广阔，有望打造第二增长曲线。2026H1公司射频芯片营业收入实现收入1.21亿元，同比增长33.43%，毛利率为27.03%，同比下降3.99个百分点；其他芯片营业收入0.25亿元，同比增长15.85%，毛利率为54.04%。子公司南京国微实现营业收入3.57亿元，同比增长29.71%；净利润0.24亿元，同比下降35.47%，净利率由13.65%下降至6.79%。1）射频控制类芯片：公司围绕低轨卫星和商业航天开发多款T/R组件，部分产品实现大批量交付，卫星通信及感知领域的毫米波产品已批量供货；2）射频放大类芯片：攻克硅基氮化镓功放芯片技术及量产难题，业内首次实现硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付，填补业内硅基氮化镓功放终端射频应用空白。随着卫星互联网需求快速放量，公司有望充分受益。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入为25.94亿元、28.56亿元、33.29亿元，归母净利润分别为5.14亿元、6.99亿元、8.33亿元。对应EPS分别为0.86元、1.17元、1.40元，对应PE分别为76.3X、56.1X、47.1X。公司作为国内有源相控阵T/R组件及射频芯片核心供应商，“十五五”期间军品业务有望实现需求增长，叠加硅基氮化镓芯片及低轨卫星终端直连产品带来新增量，覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：军品订单及交付节奏不及预期；民用射频芯片市场竞争加剧；商业航天业务发展不及预期；研发投入及新产品产业化不及预期；应收账款、存货及客户集中度风险；研报使用信息更新不及时风险。