投资要点：
　　下调目标价至111.8元，维持“增持”评级。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为5.14/5.48/6.16亿元，对应EPS分别为0.86/0.92/1.03元。考虑传统领域订单节奏延后、产品毛利率下降及研发投入前置，结合公司在有源相控阵T/R组件、卫星射频及化合物半导体领域的稀缺性，给予公司2026年130倍PE，对应目标价111.8元（前值165倍PE，对应目标价141.9元），维持“增持”评级。
　　H1业绩同比承压，Q2经营环比显著修复。2026H1公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%；归母净利润0.98亿元，同比下降51.26%；综合毛利率为35.68%，同比下降3.43个百分点。2026Q2实现营业收入5.67亿元，同比下降21.28%、环比增长77.87%；Q2经营活动现金流净额约3.65亿元，较Q1的-2.17亿元有所改善。
　　传统T/R组件业务仍处调整期，射频芯片保持较快增长。2026H1T/R组件和射频模块实现收入7.27亿元，同比下降23.04%，主要受“十五五”起步阶段传统领域订单节奏延缓影响。射频芯片实现收入1.21亿元，同比增长33.44%，终端射频产品拓展成效逐步体现。
　　研发投入逆势加码，新域产品进入批量交付阶段。2026H1公司研发投入1.75亿元，同比增长34.16%，占营业收入比例达到19.72%，同比提升7.55个百分点；研发人员增至447人，同比增加46人。在低轨卫星和商业航天领域，公司多款T/R组件产品已实现大批量交付；在卫星通信和感知领域，毫米波产品已形成批量供货。移动通信方面，终端射频开关、天线调谐器等产品持续规模出货，硅基氮化镓功放芯片已在终端射频领域实现量产交付并稳定供货。短期研发投入对利润形成压力，但有望增强公司在卫星互联网、5GA/6G、NTN及终端射频等新域市场的产品竞争力。
　　催化剂：低轨卫星互联网进入密集组网阶段；卫星通信及终端射频产品放量。
　　风险提示：原材料价格及交付波动；市场需求波动；军品审价及采购模式变化风险。