核心观点
　　公司2025年营收23.86亿元（-7.92%），主要受特种领域需求节奏放缓影响；归母净利润5.08亿元（+4.72%），得益于产品结构优化及成本管控带来的盈利能力提升。核心业务方面，新兴领域拓展成效显著：商业航天领域，星载T/R组件已批量交付，成为重要收入来源；终端应用领域，与头部厂商合作研发的硅基氮化镓功放芯片实现业内首次量产，成功切入广阔民品市场；同时公司在5G-A/6G及低空经济领域积极布局，长期增长空间广阔。
　　事件
　　公司披露2025年年度报告，实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长4.72%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长3.50%。25Q4单季度实现营业收入8.17亿元，归母净利润2.60亿元。公司营收短期承压，主要系T/R组件业务受特种领域需求节奏阶段性放缓影响；而净利润逆势增长，主要得益于产品结构优化及成本管控带来的盈利能力提升。
　　公司披露2026年第一季度报告，实现营收3.19亿元，同比下降8.90%，归母净利润85.63万元，同比下降98.51%；扣非净利润119.88万元，同比下降102.09%。短期业绩大幅承压主要系T/R组件和射频模块等主营业务收入减少，以及计提大额资产减值准备所致。
　　简评
　　营收短期承压，盈利能力逆势提升，新兴领域多点开花
　　2025年，公司实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%，归母净利润5.08亿元，同比增长4.72%。营收下滑主要系占比较大的T/R组件和射频模块业务收入同比减少9.58%，其下游特种应用领域需求节奏阶段性放缓。但公司盈利能力显著增强，整体毛利率同比增加3.44个百分点至42.33%，带动净利润实现逆势增长。公司新兴业务拓展成效显著，多点开花打开新的成长空间。1）卫星及商业航天领域：应用于低轨卫星和商业航天的多款T/R组件产品已批量交付，成为公司2025年度的主要收入来源之一，有效对冲了传统业务的波动
　　2）终端应用领域：公司与国内头部终端厂商合作研发的硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现量产交付，填补了行业空白，为公司切入广阔的民品市场奠定坚实基础。3）经营质量提升：公司加大回款管控力度，经营活动产生的现金流量净额达8.89亿元，同比大幅增长226.99%，经营质量显著提升。
　　分板块来看，T/R组件短期承压，射频芯片稳健增长
　　1）T/R组件和射频模块：作为公司核心业务，实现收入21.08亿元，同比下降9.58%。主要原因系部分特种领域重点型号项目因审价机制调整、项目决策延迟等因素，导致交付和收入确认节奏放缓。尽管收入下滑，但该板块毛利率提升至42.66%，显示出公司在高端产品领域较强的技术壁垒和议价能力。2）射频芯片：实现收入1.87亿元，同比增长9.84%，保持稳健增长。增长主要得益于公司在终端应用领域的持续拓展，射频开关、天线调谐器等产品已向多家业内知名终端厂商批量供货，产品性能达到国内先进水平。3）其他芯片：实现收入0.63亿元，同比增长12.90%，并维持了67.18%的高毛利率水平。
　　新兴领域多点突破，商业航天与终端应用打开新成长空间
　　商业航天领域，星载T/R组件已成为重要收入来源。公司积极开拓低轨卫星和商业航天市场，多款T/R组件产品已批量交付客户，成为公司2025年度的主要收入来源之一。随着我国“星网”工程等低轨卫星互联网星座加速建设，作为相控阵天线核心部件的T/R组件市场空间广阔。公司深度参与产业链，有望充分受益。
　　终端应用领域，硅基氮化镓功放芯片实现业内首次量产。公司与国内头部终端厂商联合研发的硅基氮化镓（Si-based GaN）功率放大器芯片取得重大突破，在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付，累计交付超过100万支。该产品性能优于传统方案，后续客户已追加订单。公司已规划应用于终端直连卫星的第二代产品，有望在2026年下半年取得突破，为公司打开全新的民品增长空间。下一代通信领域，前瞻布局5GA/6G、低空经济等新场景。公司面向5G-A、6G、NTN（非地面网络）、低空经济等新兴领域，已推出多款功率放大器、射频芯片等产品，部分已完成开发或进入交付阶段，为公司长期发展储备了丰富的技术和产品。
　　产业化项目稳步推进，为未来增长提供产能保障
　　公司“射频集成电路产业化项目（二期）”建设稳步推进，截至2025年末，公司在建工程余额达5.21亿元。该项目的持续投入将进一步提升公司射频芯片、模块和T/R组件的研发与制造能力，为满足未来卫星通信、移动终端等新兴市场日益增长的需求提供坚实的产能保障。
　　盈利预测与投资评级：T/R组件龙头地位稳固，新兴业务打开长期空间，维持“买入”评级
　　公司作为国内有源相控阵T/R组件及射频集成电路的领先企业，核心优势稳固。未来增长主要由三大方向驱动：1）“十五五”期间新一轮装备列装周期启动，军用T/R组件业务有望重回高点；2）商业航天加速发展，公司作为卫星T/R组件核心供应商将深度受益；3）硅基氮化镓射频芯片在手机终端放量，并有望切入手机直连卫星新赛道，打开民品市