事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收23.86亿元，同比-7.92%；归母净利润5.08亿元，同比+4.72%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+3.50%。
　　25Q4业绩稳健增长，25年全年盈利能力有所提升
　　单季度看，25Q4公司实现营业收入8.17亿元，同比+5.1%；归母净利润2.60亿元，同比+46.1%；扣非归母净利润2.51亿元，同比+41.3%。利润率方面，2025年公司毛利率为42.1%，同比增加3.5pct，净利率为21.3%，同比增加2.6pct。25Q4毛利率49.7%，同比增加6.0pct，净利率31.9%，同比增加8.9pct。
　　芯片业务稳健增长，射频组件及射频芯片盈利能力提升
　　分产品看，2025年公司T/R组件和射频模块实现收入21.08亿元，同比-9.58%，毛利率42.66%，同比+3.57pct；射频芯片业务实现收入1.87亿元，同比+9.84%，毛利率30.16%，同比+4.69pct；其他芯片收入同比+12.90%，但毛利率同比下降4.03pct至67.18%。整体来看，受益于产品结构优化及成本下降，公司盈利能力有所提升。
　　商业航天&低轨卫星领域T/R组件批量交付，芯片领域持续拓展
　　T/R组件方面，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展技术和产品研发，多款T/R组件产品已大批量交付客户；射频芯片领域，公司已在4G、5G移动通信领域大批量供货，针对卫星通信、6G通感一体等新兴领域，开展多款射频芯片开发并已部分完成交付；基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器，开发完成手机PA等新产品，逐步开始向客户供货。公司积极拓展商业航天、6G通信新领域，长期成长空间广阔。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27年净利润分别为7.15/8.75亿元，增速分别为40.9%/22.3%。考虑到公司是我国有源相控阵T/R组件及射频模块领先企业，同时在商业航天和半导体行业具有长期成长性，我们给予公司12个月目标价为140元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，产品降价等。