事项：
　　公司发布财报，26H1营收20.72亿元（+38.51%），归母净利润2.02亿元（+20.84%），扣非归母净利润1.73亿元（+26.73%）。26Q2营收10.59亿元（+39.78%），归母净利润0.95亿元（+25.35%），扣非归母净利润0.79亿元（+16.46%）。
　　评论：
　　26H1分业务来看，核心品类加速放量。1）康复辅具板块：收入7.42亿元（+31.74%），公司持续推进矫正/矫姿系列、骨传导助听器等核心产品迭代升级，全核心品类业绩稳步向好；2）医疗护理板块：收入5.11亿元（+20.68%），创面敷贴、敷料、造口护理、感染防控等产品认可度持续提升；3）健康监测板块：收入3.03亿元（+11.70%），在维持主业稳健发展的同时持续深化与皇家飞利浦在健康监测领域的战略合作；4）呼吸支持板块：收入2.67亿元（+166.90%），自研呼吸机凭借差异化竞争优势，叠加渠道拓展与品牌势能释放，销售快速放量，单二季度销售额破亿元，成为业绩增长的重要引擎；5）中医理疗及其他板块：收入1.94亿元（+114.54%），公司运营可孚、仙鹤两大品牌理疗仪系列产品，通过加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，持续深化产品创新及场景化应用，推动理疗仪等核心产品实现高速增长。
　　26H1分地区来看，国内外业务同步高增。1）国内业务：26H1实现收入18.62亿元（+33.09%），线上业务层面，依托数字化中台，公司统筹全域流量经营，持续提升用户运营效率与品牌势能，线下业务层面，公司持续深化与百强连锁药房的战略合作，加快新零售生态布局，促进线上线下渠道资源互通、场景互补，渠道协同，驱动国内业务加速增长；2）海外业务：26H1实现收入2.10亿元（+116.97%），公司正有序推进海外产品注册认证、海外质量管理体系建设与全球销售渠道布局，同时深化与已投资企业的资源协同，充分释放产品与渠道双向协同价值，驱动海外业务高速增长。
　　推进数智转型并优化供应链体系，提升运营管理效能。采购管理方面，公司聚焦关键物料保供、供应链生态建设等，持续健全供应商分级管理体系，同时依托数字化管理平台，强化关键物料的战略储备，动态监测原材料价格波动、交付周期及产品质量等核心指标。生产制造与质量管控方面，公司推进呼吸机、造口护理等核心产线自动化改造与智能化升级，提升核心品类规模化生产与批量交付能力。仓储物流方面，公司持续优化仓储网络布局和物流配送体系，依托数字化仓储管理系统，推动采购、生产、仓储、配送等环节高效协同，有效提升库存周转、市场响应及终端交付效率，同时降低综合物流成本。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年归母净利润分别为4.7、5.9、7.2亿元，综合考虑公司核心品类中长期放量节奏，根据DCF模型测算，给予公司整体估值172亿元，对应目标价约73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期。