按2612合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动-0.016%、0.033%、0.059%、0.669%。
　　截至9月24日，四品种CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB，对应净基差约为0.058、0.021、0.003、-0.014，IRR约为1.17%、1.33%、1.41%、1.48%。
　　各期限参考CTD券IRR分位数约为21.1%、45.8%、51.8%、45.4%，短端偏低，长端处于中性区间。
　　本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动+0.3bp、+1.5bp、-0.1bp、-0.8bp、-4.4bp。
　　 9月20日调休工作日计入本周资金面，9月20日至9月24日短端公开市场净投放195亿元；9月24日央行开展8000亿元1年期MLF，较9月28日到期的6000亿元净加量2000亿元（单列于短端OMO）。9月24日Shibor隔夜、1周分别为1.364%和1.400%。
　　市场表现：本周期债整体走强，长端涨幅高于短端。按2612合约结算价，TS、TF、T、TL分别变动-0.016%、0.033%、0.059%、0.669%。现券收益率曲线呈现短端上行、长端下行的牛平特征，2年期上行1.5bp，而5年、10年和30年期分别变动-0.1bp、-0.8bp和-4.4bp。期现方面，TL本周IRR回落至1.48%，较DR007高约8bp，净基差收窄至-0.014；TS、TF、T的IRR与资金利率差距较小，需区分品种和CTD后判断期现相对价值。
　　宏观方面：8月制造业PMI为49.8%，较前值变动+0.6个百分点，生产和新订单分别为50.4%和50.6%；新出口订单为50.1%，进口为48.6%。主要原材料购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，成本端仍强于终端价格。基本面修复尚未形成对长端利率的单一约束。
　　货币供应端：9月20日为调休工作日，计入本周资金面后，9月20日至9月24日短端公开市场净投放195亿元，资金价格较上周回落。9月24日央行开展8000亿元1年期MLF操作，9月28日有6000亿元MLF到期，月内中期流动性净加量为2000亿元；MLF与隔夜逆回购属于不同期限工具，不能合并为单一的周度逆回购口径。9月24日Shibor隔夜和1周分别为1.364%和1.400%，DR001、DR007分别为1.3592%和1.3946%，7天逆回购操作利率为1.400%。短端利率回落与MLF超额续做共同改善了流动性预期，但尚不足以单独解释长端方向。
　　操作建议：短期维持中性偏多，但不追涨长端。资金面边际转松，T和TL可在回调时轻仓参与，TS、TF更适合作为组合波动管理工具。期现策略方面，TS2612参考CTD为260013.IB，IRR约1.17%，净基差约0.058；TF、T的IRR约为1.33%和1.41%，与DR007差距有限；TL的IRR约1.48%，净基差约-0.014，仍需核对实际融资成本、CTD稳定性和交割条款。
　　风险提示：经济和价格数据超预期回升、稳增长政策和政府债供给超预期、资金利率明显上行、CTD切换或基差快速收敛，以及权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期（观点供参考）。