AI应用：多点数智接入豆包生态，微软升级Copilot加速AI渗透
　　多点数智将零售数智化能力嫁接豆包3.82亿MAU的AI流量入口，有望迈向中国版Muse，“零售SaaS＋AIAgent”逻辑获得市场重定价。基本面上公司2026H1收入11.55亿元（同比+7.1%），经调整净利1.18亿元（同比+52.7%）、净利率升至10.2%，2025年11月以来累计回购4.2亿港元（均价5.88港元）、大股东9月再增持3,991万港元，回购+增持共振夯实估值底。AI应用侧，微软9月25日升级Copilot（Home/Code/Autopilot统一入口、智能体任务按量计费），Ramp口径企业AI付费渗透率达56.1%，企业AI落地仍在加速扩散。
　　AI电力：预计2026年末中国数据中心投运容量超24GW，资本开支加速
　　根据Semianalysis，预计中国2026年末数据中心投运容量将超24GW（全球第二，美国约为56GW）；BATB（字节/阿里/腾讯/百度）资本开支进入超级周期，2025年合计超500亿美元、2026年预计达1,000亿美元，其中2Q26阿里/腾讯/百度单季合计capex 200亿美元、同比翻倍以上，三家史上首次同时出现负自由现金流，算力军备竞赛正沿“芯片→电力→数据中心”链条持续传导。
　　美护赛道周度更新：上美合作韩国丽驻兰，花知晓雪花芭蕾系列上线
　　美护周度更新：近日，上美股份宣布与韩国再生医学企业PharmaResearch合作围绕后者旗下高端再生护肤品牌丽驻兰化妆品展开中国市场的深度拓展与本土化运营。PharmaResearch 1993年成立，率先实现三文鱼DNA相关成分从基础研究到商业化落地的转化。丽驻兰化妆品2017年上市，目前已进入丝芙兰、亚马逊等渠道，覆盖全球50余个国家和地区。化妆品业务近期发展提速，2025/2026H1实现收入1316/1023亿韩元，yoy+69.4%/+74.4%，2026H1占比提升至超过30%。中国市场丽驻兰化妆品渠道布局已先行展开。上美此次合作丽驻兰，一方面持续完善在功效医学护肤与高端护肤领域的布局，另一方面也为自身研发体系引入了PDRN这一具备全球专利壁垒的核心原料与临床验证资产。花知晓：9月19日花知晓新品“雪花芭蕾”系列正式发售，此次新品是花知晓首次推出双头唇釉。
　　本周行情：商贸零售、消费者服务、电力设备及新能源均跑输大盘
　　本周（2026.9.21-2026.9.25）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-0.98%/-2.18%/-4.32%，较恒生指数涨跌幅-0.01/-1.21/-3.35pct，在30个一级行业中排名第12/16/26。
　　推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
　　受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI电力：BloomEnergy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微。（7）制造：津上机床中国。
　　风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。