事项：
　　公司发布财报，26H1营收2.80亿元（+7.37%），归母净利润-0.86亿元（25年同期为-0.41亿元），扣非归母净利润-0.88亿元（25年同期为-0.52亿元）。26Q2营收1.42亿元（+3.96%），归母净利润-0.61亿元（25年同期为-0.12亿元），扣非归母净利润-0.61亿元（25年同期为-0.21亿元）。
　　评论：
　　国内收入稳步提升，海外产品准入认证有序推进。国内业务层面，26H1公司国内收入实现稳步上升，AQ-300等中高端系列产品加速进军三级医院，同时持续下沉基层市场，此外新一代旗舰机型AQ-4003D超高清软镜系统在三级医院的装机得到加速推进，逐步成为增长新引擎。海外业务层面，26H1公司多国产品准入认证有序推进，海外营销网络布局取得一定成果，公司全球品牌影响力持续提升。
　　新一代旗舰机型AQ-400国内稳步入院，海外陆续拿证。2025年三季度，公司新一代旗舰机型AQ-400超高清软镜系统上市，医院认可度高，进一步强化了公司产品优势并巩固了市场竞争力，助力公司加速渗透国内三级医院市场并推进海外高端市场准入。目前，AQ-400在国内市场正稳步入院，逐步放量，在海外市场正陆续拿证（目前欧洲地区已拿证，ROW地区在陆续推进拿证）并同步实现销售。
　　 ERCP手术机器人项目进展顺利，未来放量可期。公司ERCP手术机器人国内科研临床结果优异（平均手术时长为39.62分钟，最短耗时仅17分钟，中位插管时间仅为2.5分钟）。国内注册进展层面，2026年5月获准进入国家药监局“创新医疗器械特别审查程序”，目前正在南京鼓楼、山东齐鲁、无锡人民、南昌一附等医院同步开展全球多中心临床，截至2026年8月，已完成近100例；海外认证层面，CE认证及FDA认证正在同步推进；商业化层面，公司正同步推进、逐步开展进院工作，整体进展顺利。
　　投资建议：综合考虑公司财报及新品放量节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.81、1.13、1.54亿元（原预测值为0.81、1.25、1.85亿元），同比分别+605.7%、+40.1%、+35.6%，PE分别为49、35、26。根据DCF模型测算，给予公司整体估值53亿元，对应目标价约39元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、产品注册进展不及预期；2、新品推广进展不及预期；3、医疗领域整顿力度超预期。