本周关注:美债抛售压力加大，利率主导市场定价。美伊本周就重新开放霍尔木兹海峡进行谈判，油价整体回落。不过，周末有消息称特朗普拒绝伊朗七天内开放霍尔木兹莓峡的条款,并表示中选后可能恢复轰炸。市场依然面临油价的高不确定性。本周油价回落的同时美愦收益率仍然上行，主要来自三个方面的影响:、美国标普PMI超预期，美国经济偏强;2、财政部愫券回购低于市场预期，美愦被抛售的压力持续;3，美联储官员相对鹰派的发言。我们认为市场短期的焦点仍是美债利率，其走势成为资产定价的关键。
　　国内宏戏-需求端:(1〉消费﹔假期带动出行热度升温;汽车销量较上月同期改善，但电影消费仍弱。截至9月23日，地铁客运量较去年日月日均水平上升4.1%。截至9月26日，国内执行航班数平均1.3万架次，较去年9月均值上升1.7%6，国际执行航班数平均1821.9架次，较去年日月均值上升1.65。截至9月26日，电影日均票房收入4599.0万元，较去年日月昀值下降48.29%。截至9月2如日，9月乘用车销量87.8万辆，同比下降22.6%，较上月同期上升5.6%%。《2》外雷∶运价保持高位，港口吞吐量同步回升，外国高频边际走强。截至日月25日，波罗的海干散货指数（BDI)⑨月均值3442.6，环比上升16.30%，同比上升62.6%;截至9月24日，中国出口集装箱运价指数（CCFI)均值1878.5，环比上升2.3%%，同比上升67.6%。9目20日当周港口货物吞吐量28261.6万吨，环比上升4.6%，同比上升6.8%;集装箱吞吐量727.9万箱，环比上升1.8%，同比上升9.2%。
　　国内宏观-生产端受“中秋±国庆”双节假期排班等因素影响，本周生产整体环比小幅走弱。本周受中秋假期影响，高频数据更新较少。截至⑨月24日，本周热卷产量环比下降0.325至285.63万吨。汽车制造明显走弱,幽钢胎开工率大幅下降昌.5个百分点至.195，全钢胎开工率同样大幅下隆6.4个百分点至53.40配。化工链生产有分化,纯碱开工率环比反弹3.57个百分点至73.83，聚氯乙烯开工率回落2.49个百分点至66.74%。石油链整体走弱，炼油厂开工率下降0.38个百分点至54.07豳，石油沥青装置开工率下降0.9个百分点至22.70.%，石油链修复动能进一步减弱。
　　物价表现:(1）CPI:9月物价稳中偏弱，预计CPI环比小幅上涨。截至9月2郊6日，寿光蔬菜价格指数周环比下跌6.81%，前期菜价上行趋势有所逆转;从9月全月看，蔬菜价格整体仅小幅上涨，月内波动较为明显。蔬菜价格回落主要由于秋季蔬菜集中上市，部分产区供应持续改善，市场供给较为充足。短期看，随着“双节”临近，餐饮消费和渠道备货需求有望对蔬菜价格形成一定支撑，但秋菜持续上市也将限制价格上行空间，预计菜价或维持震荡偏弱运行。猪价方面，生猪现货继续走弱。上周全国生猪均价为10.7元松斤，较前一周下跌2.7%%，期货端同样偏弱,9县26日生猪主力合约收于10655元/吨，较上周末下跌3.66%。现货猪价回落主要反映供给端仍较宽松，养殖端出栏积极性偏高，前期压栏及二次育肥猪源陆续出栏。生猪期货继续下跌，表明市场对短期供应压力的定价仍较充分，对节前需求改善的持续性保持谨慎』整体看,9月食品价格尚未形成普遍上涨格局:蔬菜价格月内仅小幅上涨、下旬有所回落，对CPI的支撑较为有限;猪肉价格低位运行，对食品项仍形成一定拖累。考虑到节前备货、开学后服务消费恢复等因素将对非食品价格形成温和支撑，预计9月CPI环比或小幅上涨，涨幅大致在0.0%—0.2%之间，中枢约为0.1%，整体表现为稳中偏弱。
　　(2) PPI:原油冲高回落，黑色系分化调整，有色高位震荡，9月PPI环比回升动能有所减囊。本周工业品价格整体呈现“能源回落、黑色分化、有色震荡”的格局。能源化工方面，尽管中东局势及霍尔木兹海峡通行风险一度推升市场风险溢价，国际油价在周初仍维持高位，但随着市场对供应中断风险重新评估、部分获利资金止盈，油价在后半周明显回落。截至9月26日，WTI原油期货收于92.41美元/桶，当周下跌7.870%;原油价格回落也带动国内原油、燃料油及部分化工品价格走弱。短期看，地缘局势仍将放大油价波动，但若未出现实质性供应扰动，油价持续大幅上行的基础相对有限。黑色系方面，双焦与钢材价格表现分化。9月26日，焦煤主力合约较上罔下跌1.48%，焦炭上涨2.0%，螺纹钢上涨0.430%，铁矿石小幅下跌0.480%。焦煤走弱主要反映煤炭保供预期升温、蒙煤供应边际改善,以及钢厂利润承压青景下对高价原料采购趋于谨慎;焦炭和螺纹钢小幅反弹，则显示旺季需求颜期及部分补库需求仍有一定支撑。但总体而言，钢材终端需求改善幅度有限，房地产相关需求偏弱仍制约建筑钢材价格持续上行;铁矿石受铁水产量和日耗相对平稳支撑而相对抗跌，但钢厂库存上升也限制了其向上空间。有色金属方面，钢、铝整体维持高位震荡，价格走势有所分化。上周上海铜均价环比上涨0.99%，上海铝均价环比下跌0.78%。铜价仍受到美国政策预期的推动，但原油回落、宏观情绪转弱及高价对下游采购的抑制，限制了有色金属进一步上行;铝库存继续去化，对价格形成一定底部支撑。短期看，有色价格或延续高