棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约15820元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.19%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17138元/吨，较前一日变动+4元/吨，现货基差CF01+1318，较前一日变动-26；3128B棉全国均价17416元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF01+1596，较前一日变动-28。
　　近期市场资讯，中国棉花网专讯：9月23日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8010.1980吨，实际成交8010.1980吨，成交率100%。成交均价16648.97元/吨，较22日涨13.75元/吨，折3128B价格17480.71元/吨；成交最高价17460元/吨，最低价16080元/吨。截至9月23日，累计挂牌出库销售储备棉393686.1341吨，累计成交390579.1681吨，累计成交率99.21%。
　　市场分析
　　国际方面，近日受美联储加息落地影响，ICE美棉明显下跌。当前德州墒情偏干，作物长势仍偏差，美棉供应持续偏紧，但USDA9月产量下调幅度未达多头预期。美棉周度签约、装运均落后四周均值，需求未见实质回暖。后续关注美棉收获期单产能否继续下修，以及出口销售能否止跌回升。国内方面，抛储仍保持较高成交，但近期出现流拍，成交均价续降，纺企竞拍意愿下降。新棉临近上市，减产叙事已基本计价，市场焦点转向机采开秤能否落到轧花厂可接受区间。传统旺季窗口内，开机率季节性回升，但新增订单仍以短单、小单为主，工商业库存总量同比偏高，企业补库以刚需为主。后续跟踪开秤价落地、轧花厂收购节奏，以及旺季订单能否放量。
　　策略
　　中性。美联储加息落地，宏观氛围偏空推动外盘明显回落。当前国内新棉即将上市，等待开秤价落地验证支撑。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2701合约5373元/吨，较前一日变动+23元/吨，幅度+0.43%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR01-183，较前一日变动+7。云南昆明地区白糖现货价格5095元/吨，较前一日变动+13元/吨，现货基差SR01-278，较前一日变动-11。
　　近期市场资讯，咨询机构Hedgepoint将巴西中南部2026/27榨季的食糖产量预估下调140万吨，调整至3850万吨。下调原因是甘蔗制糖比例降低，同时榨季期间降雨偏多，造成蔗糖分（蔗糖含量）走低。Hedgepoint分析师表示预计制糖比维持在46.8%附近；本榨季ATR指标超过135.6千克/吨的可能性不大。此前，该机构预估食糖生产比例为47.7%，每吨加工甘蔗的平均ATR为138千克蔗糖。
　　市场分析
　　原糖方面，近期基本面变化有限，宏观情绪主导盘面走势。巴西8月下半月中南部产糖量持续下降，但降幅较上半月显著收窄，制糖比仍偏低但边际改善；泰国减产预期继续提供支撑；印度政策继续优先保障内需，后续关注厄尔尼诺对其产量影响。郑糖方面，8月销糖一度改善，但工业库存同比显著偏高；8月进口食糖、糖浆同比均减少，进口对国内市场冲击减弱。新榨季北方甜菜已陆续开机，受天气影响大概率减产；然而广西甘蔗长势良好，新榨季预计延续增产态势。整体上供应压力仍在，后续重点看陈糖去库速度、新糖开榨情况。
　　策略
　　中性。美联储加息落地，原糖高位回落带动郑糖下行，国内供给过剩格局延续，高库存与增产预期压制上行空间。
　　风险
　　宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2611合约4896元/吨，较前一日变动-76元/吨，幅度-1.53%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4990元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP11+94，较前一日变动+41。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4800元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP11-96，较前一日变动+61。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格针叶浆阔叶浆价格疲软，本色浆价格上涨。上海期货交易所主力合约价格疲软走弱，进口针叶浆现货市场成交氛围清淡，下游询单积极性欠佳，市场观望氛围浓厚；进口阔叶浆高价货源出货不快，下游节前备货节奏放缓；进口本色浆可售货源偏紧，贸易商惜售挺价，报价抬涨明显；进口化机浆需求难有好转预期，市场价格相对稳定。
　　市场分析
　　国际方面，多家海外主流浆厂轮番检修或停产，针叶浆长线减产叙事继续强化，加拿大昆河化机浆停产仍在执行，全球纸浆供应收缩预期升温，为浆价提供有力支撑。外盘报价上，Suzano、Arauco等将亚洲阔叶外盘上调约20美元/吨，进口成本底部抬升。国内方面，下游逐步进入造纸行业消费旺季，资金提前交易旺季预期，但纸厂尚未出现大规模主动补库行为。国内的港口库存近期由累库转为连续去库，库存出现边际改善，缓解市场对国内供应压力的担忧。不过库存绝对水平与仓单规模仍偏高，或将限制单边上行空间。
　　策略
　　中性。海外减产与阔叶外盘提价托底，国内港存去库但绝对水平仍高，金九兑现偏弱，