公司业绩超预期兑现，算力业务转型顺利
　　根据公司半年报，26H1公司实现收入25.6亿元，同比+1021%，归母净利润2.75亿元，经营质量明显提升。其中，公司AI业务实现收入23.83亿元，占营收比重的93%；基建业务实现收入1.76亿元，同比持续收缩。公司完成对天顿数据的收购合并后，全面转型成为“AI智算技术服务商和生态构建平台”，半年度业绩超预期兑现，印证了公司AI智算业务转型卓有成效。
　　在手算力订单超370亿，履约能力强劲
　　截至公司中报，公司在手AI算力订单超370亿元，为未来3到5年的业绩提供了坚实的保障。其中，已交付、稳定计费的订单规模超200亿元。2026年初至26年中报，公司新增意向订单超220亿元，其中超过95%附带客户预付款，彰显客户对公司交付能力的高度认可。公司目前稳定运营的FP16算力超5万PFLOPS，稳居行业头部。
　　资金成本低，国资战投增资入股
　　公司综合授信充裕，已获得金融机构授信额度超500亿元，2026年上半年新增融资加权平均成本3.5%，融资成本较低，具备显著的资金成本优势。同时，公司于2026年1月、6月相继引入福田资本、博约基金等国资战投，国资战投累计投入超10亿元，彰显了国有资本对于公司AI智算业务的战略认同。
　　盈利预测与投资建议
　　公司于2026年2月正式纳入MSCI中国小型股指数，并有望于2027年纳入港股通。考虑到公司半年度业绩超预期兑现，下半年新签订单有望贡献增量，以及公司未来3-5年在手算力订单超370亿元，我们上调盈利预测，预计26-28年归母净利润7.72、16.82、26.45亿元，当前市值对应26-28年PE分别为20、9、6x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：CSP投资不及预期，地缘政治风险，项目回款不及预期等。