国际油价回顾：2026年9月油价先大幅走高后有所回落。9月上旬美伊冲突叠加红海危机，油价高涨；下旬冲突边际缓和,油价高位回落。
　　重点影响事件：1）9月1日，美国开始对伊朗目标发动新一轮打击行动；2）9月3日，美军称对伊朗海上封锁已使87艘商船改变航向；3）9月6日，美伊互袭油轮，伊朗军方称或对美进行更大规模打击；4）9月8日，美官员称美军在哈尔克岛附近袭击多艘伊朗油轮；5）9月13日，胡塞武装称使用大量弹道导弹和无人机打击沙特军事设施；6）9月14日，特朗普释放谈判信号，伊朗称满足条件前绝不谈；7）9月16日，也门胡塞武装称袭击沙特石油设施和空军基地；8）9月17日，美国政府已同意伊朗领导人参加下周在纽约举行的联合国大会高级别会议；9）9月18日，特朗普再称对伊朗战争将很快结束；10）9月19日，伊朗称已向美政府传达7项谈判条件，条件是美国结束所有针对伊朗的战事、解冻被冻结的伊朗资产并结束海上封锁等；11）9月20日，美方计划再次对伊采取敌对行动，美伊重启谈判仍无定数；12）9月22日，伊朗总统赴美出席联合国大会。
　　近期油价从高位有所回落，一方面美伊释放谈判信号，伊朗总统赴美出席联合国大会，短期冲突有阶段性缓和趋势；另一方面沙特靠近红海的东西输油管道受胡塞武装袭击后，转而增加了经霍尔木兹海峡的原油出口量，因此中东石油运输量仍表现强劲。
　　国际油价展望：虽然沙特增加了霍尔木兹海峡的原油出口，中东石油输出量表现强劲，但美伊核心矛盾难解，双方重启谈判仍无定数，地缘风险存在升温可能；同时胡塞武装加大对沙特石油设施打击后，沙特东西输油管道关闭（日运输400-500万桶），延布港原油出口量大幅下降且可用库存有限，红海曼德海峡原油运输受阻，这意味着中东对霍尔木兹海峡依赖度进一步提升，后市美伊冲突若加剧可能对中东原油供应造成更大影响；叠加中国炼厂开工有所回升、对原油需求或增加，美国原油库存也处历史低位，海湾地区和俄罗斯汽柴油出口量大幅下降，成品油基本面紧张，我们认为短期布伦特油价较难回落，预期油价或在90-100美元/桶左右震荡运行。
　　投资建议：面对剧烈震荡的国际原油价格，国内油企通过上下游一体化布局降低了业绩对油价的敏感性，同时油企积极挖掘海外资源投资机会，逐步提升本土资源的开发利用，以保障国内资源供应稳定性，因此建议关注深耕国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的油企：中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服、中曼石油、洲际油气。
　　风险提示：1）宏观经济走弱导致需求不振的风险；2）供应扰动的风险；3）地缘局势的不确定性；4）能源迭代的风险。