原油：内外价差或走修复逻辑
　　1、周度油价先涨后跌，截至周五WTI 11合约收盘至95.47美元/桶，周度跌幅0.41%；布伦特12月合约收盘至98.85美元/桶，周度跌幅0.77%。SC2611以734.8元/桶收盘。油价周度整体表现为先扬后抑。
　　2、地缘方面，扭转此前的紧张格局进入阶段性缓和窗口。知情人士透露，美国总统预计将在纽约联合国大会期间，与海湾国家领导人举行会晤，商讨对伊朗战事的后续安排。据美联社报道，美国国务院确认已批准伊朗总统和伊朗外长等高级官员赴纽约参加下周联合国大会高级别会议。美国总统表示，伊朗战争正接近关键节点，他即将决定是否恢复大规模军事行动。9月20日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊朗正通过卡塔尔和巴基斯坦继续进行斡旋沟通，并已向相关中间方通报谈判条件。当前市场正持续关注地缘的动向。
　　3、供应端的担忧边际有所缓和，沙特正通过阿曼苏哈尔港以船对船转运方式向亚洲炼油商提供更多现货，本周已售出约2000万桶海峡外提货原油，同时沙特力争数日内恢复东西管道半数运力，叠加俄罗斯能源出口环比回升及利比亚产量恢复正常，显著缓解了市场对霍尔木兹海峡及红海航线断供的担忧。
　　4、我国原油的进口仍处于低位，但环比改善，加工量增速下滑。8月我国原油进口量为3792.8万吨，环比增加6.2%，同比下降23.4%；1-8月份，我国累计原油进口量为3.21亿吨，同比下降14.6%。从进口来源国的情况来看，俄罗斯为中国最大的原油进口来源国，且占比优势明显，巴西反超沙特阿拉伯位列第二，沙特阿拉伯则位居第三。海关数据显示，8月份，中国原油进口排名前五位的是：俄罗斯、巴西、沙特阿拉伯、印度尼西亚和阿联酋，进口量占比分别为29.6%、9.9%、8.3%、8.2%和7.7%。从排名前三的进口来源国数量来看：进口俄罗斯原油1122.3万吨，同比增加41.3%；进口巴西原油374.6万吨，同比下降27.8%；进口沙特阿拉伯原油315.2万吨，同比下降47.3%。8月原油加工量为5907万吨，同比减少6.90%；1-8月原油加工量为45612万吨，累计同比减少6.60%。
　　5、需求层面，进入9月份后，全球石油消费将逐步进入消费淡季，因此将在一定程度上缓解供应紧张的预期。但如果中东地区原油设施频发遇袭导致出口进一步压缩，供需缺口仍会继续拉大。从国内成品油供应端来看，原料供应紧张的担忧升温，近期国内炼厂整体开工率回落，汽柴油库存普遍处于低位，汽柴油基本面紧平衡延续。
　　6、总体来看，SC与Brent的价差从4月底的约-20美元/桶深度贴水，翻转至9月中旬的最高27美元/桶历史升水。成因是中东现货升水+运费上涨的双重成本推动、到港节奏偏慢导致港口库存去化至近五年同期最低，以及9月14日SC暴涨中典型的gamma挤压，当前SC主力合约已换月至2611合约，预计后市这一价差将快速修复。此外在油种价格结构上，成品油涨幅较原油更为明显，因而裂解利润整体维持较高水平运行。从国内后续来看，需关注地缘存在的消息反转带来的油价调整风险，TACO交易的可能性正在提升。