铜
　　企稳反弹
　　上周沪铜低位反弹，沪铜主力合约报收109620元/吨，周涨幅0.58%。美联储9月会议以全票一致通过加息25个基点，点阵图年内预计还会加息一次。美国政府已同意伊朗领导人参加下周纽约举行的联合国大会高级别会议，特朗普称已与伊朗直接沟通。沙特计划在数日内恢复其关键东西向油道约一半的运输能力，原油价格高位下跌，金属价格受到支撑。全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费维持深度负值。根据ICSG上半年全球矿山产量同比下滑1.1%，智利、秘鲁等主产国干扰频发。长单TC持续处于历史低位、硫酸价格下行压缩副产品收益，叠加新增检修，预计国内9月精铜产量可能恢复缓慢。需求端，建筑与家电消费偏弱，终端采购整体乏力，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性。下游畏高情绪仍存，消费修复有限。截至9月17日，国内铜社会库存环比上周增加0.16万吨至8.91万吨，总库存较去年同期的13.37万吨减少4.46万吨。国内铜库存小幅增加，但整体仍处于历年低位。COMEX库存因关税预期升至历史高位，非美地区库存收紧。综合来看，在美联储加息靴子落地，叠加原油价格回落通胀预期走弱下，铜价触底回升。当前矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存低位为铜价提供支撑，若美伊冲突缓和叠加沙特原油供给恢复，铜价上涨动能仍存，建议逢低持多，冲高后适度观望。
　　铝
　　企稳反弹
　　氧化铝
　　企稳反弹
　　铝合金
　　企稳反弹
　　国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于72美元/干吨。晋豫矿山复产未见明显进展；几内亚雨季影响铝土矿发运量，同时海运费维持高位，支撑进口铝土矿价格。氧化铝运行产能周度环比减少50万吨至9895万吨，全国氧化铝库存周度环比增加5.5万吨至618.2万吨。氧化铝仍然建议底部区间交易。电解铝运行产能周度环比持平于4526.1万吨。我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.6%至61.9%。下游加工各细分板块开工率全面回升，旺季逐步深入，短期内各板块将延续温和回暖态势。库存方面，铝锭社会库存维持去化。再生铸造铝合金方面，终端订单较前期有所改善，企业开工预计将延续温和修复态势。宏观上美联储靴子落地、油价回落，基本面上国内产能到达上限、需求旺季到来、库存稳步去化，短期偏强看待，参考运行区间23700-24700