行情回顾
　　上周，焦煤盘面价格延续震荡回落，周度跌幅93.5元/吨或-5.99%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格在经历顶部震荡整理后阶段性向下破位，跌破下方1550元/吨附近支撑，形成小时级别下跌趋势，短期盘面跌至1470元/吨附近支撑后开始反复，观察小时级别下跌趋势线附近压力以及下方1400元/吨附近支撑。
　　上周，焦炭同样继续震荡走低，周度跌幅112元/吨或-5.43%。技术形态角度，焦炭同样向下跌破2000元/吨关口支撑，当前也处于小时级别下跌趋势中，观察小时级别下跌趋势线压力及下方1880元/吨至1920元/吨附近支撑情况。
　　周度要点小结
　　◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价2503.4元/吨，环比-23元/吨，现货折盘面仓单价为2474元/吨，升水盘面（01合约，下同）987元/吨；山西中硫主焦报2250元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面仓单价为2335元/吨，升水盘面8480元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1644元/吨，环比-16元/吨，现货折盘面仓单价为1959元/吨，升水盘面472元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1920元/吨，环比-60元/吨，现货折盘面仓单价为2209.5元/吨，升水盘面257元/吨；吕梁准一级干熄焦报2340元/吨，环比+110元/吨，现货折盘面仓单价为2561.5元/吨，升水盘面609元/吨。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨，环比-0.04万吨，精煤产量环比基本持稳，未继续恢复，仍维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-1104.39万吨或-5.24%。
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量持续维持低位。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为329元/吨，澳煤进口窗口维持打开，进口利润维持过去几年高位。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量105.48万吨，环比+1.07万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约436.8万吨或-1.46%。独立焦化厂焦化利润55元/吨，环比+72元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量237.63万吨，环比+1.34万吨；钢厂盈利率水平7.79%，环比持稳。五大材表观消费量811.02万吨，环比-1.35万吨，同比-39.3万吨。可获取部分钢材总库存为2782.39万吨，环比-7.45万吨，同比+188.88吨，库存环比小幅回落，仍较去年同期偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在142.1万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在220万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求141.9万吨、铁水折焦煤日均需求153.4万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.1万吨，焦炭供求结构延续偏紧，边际延续转宽。
　　◆库存：焦煤总库存环比+9.92万吨，其中样本矿山库存环比-0.76万吨、独立焦化厂库存环比+22.68万吨、钢厂库存环比+9万吨、港口库存环比-21万吨；焦炭总库存环比-28.63万吨，其中独立焦化厂库存环比-13.62万吨、钢厂库存环比-4.98万吨、港口库存-10.03万吨。
　　◆小结及展望：宏观方面，9月份美联储议息会议正式加息25bp开启加息周期，同时美联储主席沃什会后发言偏鹰，市场对于年内累计2-3次的加息预期浓厚。由于市场前期对于9月份加息预期及交易较为充足，本次加息靴子落地后包括贵金属、有色以及科技股在内的资产反倒是迎来一波情绪的修复。能源方面，近期国际油价涨势暂缓，有所回落，国内方面存在能源保供传闻及预期，内盘原油价格在大幅冲高后也出现大幅回落，带动能源情绪降温。
　　◆基本面方面，上周变化较大的点，在于发改办能源〔2026〕666号文件《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司国家矿山安监局综合司关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》的发布，文件高度重视煤炭安全稳产保供问题，旨在推动煤炭产量平稳有序回升。煤炭供给远期回升预期浓厚，带动盘面出现大幅回落。“保供”的文件符合我们前期所提到的，在北港动力煤价格直逼1000元/吨关口，创下2024年来新高的背景下政策端存在“保供”的压力与风险，也是我们专题《远期利空因素或正逐步累积》中提到的远期利空因素之一，但出台时间较我们预期偏早。其余远期利空因素包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等或也在逐步兑现中。当前情绪及预期先行，盘面价格已率先反应资金交易的结果，体现为盘面对于现货的深度贴水情况。在当期现货结构仍然紧张、盘面深度贴水现货的背景下，盘面价格或将表现出大幅度的波动，对于新晋单边交易头寸并不友好，缺乏好的交易上手点位，建议慎重参与。另外，虽然当前盘面较当前现货估值显著偏低，但预期之下资金对于盘面价格的矫枉过正并不少见，尝试左侧抄底资金也务必谨慎，或先观察等待为宜。后续焦煤方面供给的恢复情况仍需密切观察（本周并未继续修复），尤其在当下整体煤焦库存显著偏低的背景下，需要警惕实际供给修复进度缓慢的情况，以及叠加后续下游补库诉求