欧美政策
　　1.美国众议院以262票对159票通过俄伊制裁法案，授权对中国、印度等俄油买家征收最高100%关税，并强化影子船队制裁。政策风险已由口头威胁进入立法阶段，俄油贸易折价和合规成本继续上升。
　　2.美国同步推动俄乌暂停攻击能源基础设施，俄罗斯已公开支持。政策组合本质是“压缩俄油收入、保护实物供应”，因此制裁对全球供给的实际冲击明显低于强度。
　　地缘政治
　　1.沙特East-West Pipeline有3座泵站遭袭，该管线此前承担约4–5mb/d输送量，是霍尔木兹受阻后的核心绕行通道。管线停运后Yanbu装船一度暂停，海湾供应风险由单一海峡扩展至替代通道。
　　2.9月17日霍尔木兹仅4艘商品船通行，10日均值约16艘；曼德海峡通行23艘，低于10日均值26艘。两大能源航道同时低于正常水平，海湾物流约束仍处高位。
　　3.沙特通过阿曼Sohar港STS转运并推进恢复约一半East-West Pipeline产能。Rastuna港环比出口激增短期弥补管道断供缺口。
　　宏观因子
　　1.美联储本周加息25bp至3.75%–4.00%，为3年来首次加息；18名官员中16人预计年内至少再加息1次。油价冲击已重新传导至货币政策，美元和实际利率对油价形成明确压制。
　　非OPEC供需
　　1.EIA预计美国2026年原油产量达到创纪录的13.8mb/d，其中Permian约6.8mb/d、同比增长3%。100美元以上油价强化美洲供应增长弹性，非OPEC中期增量继续扩大。
　　2.美国商业原油库存仅下降64万桶至4.234亿桶，低于市场预期的162万桶降幅；汽油库存增加79.4万桶，馏分油增加158.5万桶。炼厂开工率仍高达96.8%，但成品油累库显示高开工已开始超过终端消化能力。
　　3.美国原油出口单周增加1.41mb/d至4.83mb/d，说明本周原油去库主要由出口拉动而非内需改善；过去4周成品油表观需求同比下降0.6%，美国基本面对高油价的支撑弱于库存表面表现。
　　OPEC供需
　　1.OPEC8月产量环比下降64万桶/日至19.71mb/d，核心减量来自沙特和伊朗。沙特8月实际产量仅约6.24mb/d，较战前2月10.9mb/d下降约4.66mb/d，名义闲置产能无法转化为可交付供应。
　　2.OPEC+10月维持产量政策不变，此前已完成1.65mb/d减产额度的逐步退出。但战争导致实际产量持续低于目标，当前配额已经失去对近端实物供应的主导作用。
　　3.OPEC将2026年全球需求增速降至38万桶/日，为连续第5个月下调。需求下修正在对冲沙特、伊朗实际供应损失，因此OPEC因子的利多集中于近端实物流，中远端支撑明显减弱。
　　上轮观点
　　我们认为在地缘极致发酵后开始出现缓和预期，叠加空配性价比已经具备，逢高空配。
　　本轮观点
　　维持