事件：公司公布2026年中报，2026H1实现营收37.15亿元，同比+6.7%。归母净利润7.67亿元，同比+4.6%。公司拟派发中期股息每股0.19元，特别股息每股0.09元，合计每股0.28元。
　　业绩符合预期，蔬菜制品延续稳健增长。分品类看，2026H1调味面制品/蔬菜制品/其他产品营收分别为11.81亿元/24.41亿元/0.92亿元，分别同比-9.8%/+15.8%/+44.1%。蔬菜制品延续高增，占比进一步提升3.3pct至65.7%，保持核心增长态势。公司持续聚焦健康化产品创新，积极培育新品类，推出高纤牛肝菌、"武汉"蒜蓉小龙虾、"五黑"味、"贵州"红酸汤等多口味"魔芋爽"，风吃海带同步优化调味工艺、拓展户外等多元消费场景。调味面制品承压，主要系公司主动调整资源配置，战略性聚焦高增长品类所致,叠加线下传统渠道流量下滑，公司正通过小面筋、亲嘴烧等经典产品口味迭代与便携小包装升级推动企稳。其他产品高增，臭豆腐新品矩阵全面上市，推出经典原味、腐乳香辣（联名王致和）等四款地域风味差异化单品，荣获iSEE全球食品创新奖银奖，产品创新能力持续获认可。分渠道看，2026H1线下/线上渠道营收分别为32.3亿元/4.83亿元，分别同比+2.7%/+43.8%，线上渠道表现亮眼，线下占比降至87.0%。公司加速渗透零食量贩等新兴渠道，线上受益于内容电商和社交电商等新平台增长，线上直销延续高增，部分抵消了传统经销的承压。分区域看，海外收入0.59亿元，同比+10.3%，国际化战略稳步推进。
　　供应链提效对冲费用增长，高分红提升股东回报。2026H1公司毛利率同比提升0.6pct至47.8%，主要得益于供应链持续降本提效。费用端，2026H1销售费用率同比提升2.9pct至18.0%，主要因品牌建设及内容电商投放加大。管理费用率保持平稳。在原材料成本压力下，公司通过组织、生产和管理的增质提效，2026H1净利率约20.6%，盈利质量整体稳健。公司大幅提升股东回报，决议派发中期股息及特别股息合计每股0.28元，总派息率约90%，并规划未来三年分红率不低于80%，彰显管理层对长期发展的信心。
　　投资建议：公司聚焦健康化、拥抱新渠道的战略调整成效逐步显现。蔬菜制品作为核心引擎增长稳健，魔芋新品持续放量，有望驱动下半年业绩改善。同时，公司大幅提升分红比例，高股息策略为投资者提供了较好的安全边际。我们看好公司在产品创新和渠道变革中的龙头优势，建议积极关注。我们预计2026-2028年营业收入分别为78.4/86.2/94.8亿元，同比分别+8%/+10%/+10%，预计归母净利润分别为15.4/17.3/19.5亿元，同比分别+8%/+13%/+13%，对应当前股价PE分别为10x/9x/8x，维持"买入"评级。
　　风险提示:食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。