事件：山高环能发布2026年中报。上半年公司实现营业收入7.35亿元，同比+2.62%，归母净利润6510万元，同比+60.47%/+2453万元（（前预告区间为6500-7500万元）；财务费用压降669万元，计提资产减值及信用减值损失合计2766万元（去年合计计提1904万元）。单二季度，公司实现营业收入3.12亿元，同比+10.31%，归母净利润2136万元，同比+73.65%/+906万元，销售毛利率26.33%，同比+3.44pct。结合经营数据我们点评如下：
　　点评：UCO量价抬升推动公司业绩释放。当预公司控股运营餐厨项目产能5160吨/日、委托运营产能450吨/日，另新增260吨/日产能处于收购过程中。公司主要产品UCOSAF关键原材料，受益于产业链景气上行趋势，以算数均值计上半年我国UCO优高端均价7817元/吨，同比+280元/吨，其中单Q2均价7903元/吨，同比+433元/吨、较Q1环比+172元/吨。叠加公司持续提质增效，期内公司油脂产品加工和销售业务实现营业收入3.61亿元，同比-2.46%（（易油油脂减所致）），毛利率同比+14.10pct至39.51%，板块毛利润同比+0.49亿元至1.43亿元；环保无害化处理业务实现营业收入1.92亿元，同比12.79%，毛利率同比-8.67pct至10.06%。前外，供暖业务经营稳定，期内营业收入1.81亿元，同比+3.74%，毛利率29.37%，同比+3.54pct。
　　展望：定增获批，公司扩产有望推进，生物柴油行业逻辑将持续兑现。公司定增已获证监会核准批复，落地后有望有序推进扩产计划，于2028年实现8000-10000吨/日规划产能目标；天津精炼项目亦有望提升公司产品价值。年初至今生物柴油全产业链景气上行，公司拥有稀缺上游资源，下游SAF工厂的陆续投产运营将公司产品量价注入明确支撑。
　　投资建议：维持“增持”评级。公司具备明确增长规划并持续降本增效，看好其业绩稳定释放空为。考虑定增落地进程，我们调整公司2026-2028年归母净利润分别1.51、2.59、3.65亿元，分别同比+398.3%、+71.8%、+40.8%，对应9月15日收盘价PE估值分别28.5x、16.6x、11.8x。
　　风险提示：政策变动风险，产能扩张不及告期风险，新兴技术替代风险，宏观经济波动风险