昨日黑色链情绪企稳，卷螺现货与成交回暖，但旺季需求近乎证伪，钢厂盈利率降至个位数，负反馈压力仍存。关键支撑在炉料：山西煤矿复产缓慢、安监偏严，炼焦煤停产产能仍高，碳元素现实短缺；蒙煤通关偏低、海运煤出货尚可，焦煤“强现实、弱预期”导致盘面分歧与波动放大。焦炭五轮提涨落地、焦化利润修复，但焦钢利润再分配后，焦企增产与钢厂减产预期同步升温，短期供需仍偏紧、库存去化。铁矿供需中长期偏宽松，短期受澳洲谈判、罢工扰动、高海运费与节前补库支撑，震荡看待，中期等待逢高做空。废钢到货回升但性价比偏好，电炉利润回暖支撑日耗。锰硅、硅铁成本高位但需求不足，下行空间受限。玻璃供应仍有增量、需求待验证；纯碱检修偏短、过剩压制仍在。总体预计短期价格以震荡为主，上行看政策与炉料受限，下行看库存累积及煤焦供应回升。
　　1．铁元素方面：原油价格高位松动，铁矿海运成本亦有回落迹象，考虑到节前下游补库逻辑临近结束，则矿价的支撑趋于弱化。国内台风季结束后，铁矿供给回升、库存压力再起将逐渐成为主导逻辑，则矿价下行压力预计增加。废钢因其性价比优势，近期供需皆小幅回升，矛盾有限，预计短期价格继续跟随钢材震荡运行。
　　2.碳元素方面：临近三季度末期，焦煤供给端仍有扰动，一方面煤矿严格控产、完成季度生产目标主动降负荷；另一方面，市场对于煤炭供给边际释放仍有预期。在此共同影响下，焦煤价格开启阶段性震荡走势。盈亏改善主导焦企供给增加，难改现货紧张格局，考虑到成本支撑存在松动预期以及钢厂低利润下的减产预期，对于焦炭价格难以形成利好，短期预计跟随成本端运行。
　　3.合金方面：当前锰硅整体库存仍处同期高位，压制盘面的上方空间，但煤焦基本面支撑偏强，价格回调深度有限。硅铁供应压力逐渐积累，市场库存压力趋增，供需面对价格的支撑力度不足。短期预计合金价格震荡运行。
　　4.玻璃纯碱：玻璃价格重回低位，淡旺季转换需求可能边际回暖，近期产线也有点火预期，供需矛盾暂无新的变化，价格预计震荡运行。纯碱大厂检修缓解短期压力，但中长期供需过剩仍未改变，则价格短期维持震荡运行、中长期仍有下行压力。
　　风险因素：钢材出口需求及国内旺季需求回暖，炉料供应再度受扰动而减量，能源成本进一步抬升（上行风险）；炉料供给释放增量、终端需求持续表现欠佳（下行风险）
　　中线展望：震荡