事件：8月社融存量同比由7.4%回落至7.2%。新增人民币贷款600亿元，同比减少5300亿元。M2同比增速继续下行0.2个百分点至7.5%，M1同比上行0.1个百分点至4.1%。
　　信贷同比延续缩量，置换作用持续，实体融资需求偏弱。新增人民币贷款低于市场预期，同比减少。央行对于信贷总量要求淡化，信贷同比持续缩量。随着新动能增长，降低了经济对传统银行存款的依赖，信用债对信贷的置换作用持续，未来关注重心将由数量转向结构。
　　企业信贷需求表现偏弱，表内票据融资同比增加。对公长短端信贷同比均减少，短期信贷转负。7月以来监管对部分机构银票转贴现价格进行控价指导，避免票据利率过度下行，8月票据转贴现利率基本在0.5%附近横盘，票据利率走势对信贷投放景气的前瞻作用有所下降。银行收票诉求仍强，但在监管约束下，票据冲量规模受限，同比小幅多增。
　　居民长短端信贷同比均减少，消费、购房需求仍弱。8月为地产销售淡季，30大中城市商品房销售面积同比增速再度回落，8月以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求回升依然偏弱，政策落地生效仍需一定时间。短端信贷7月以来持续为负，同比缩量，当前居民消费依然有待进一步好转。
　　社融增速放缓，直接融资占比持续上行，信贷、表外票据为主要拖累项。政府债高基数下同比减少，发行速度仍不及去年同期，后续随着专项债、国债发行提速，预期政府债有望形成一定回补，对于社融同比支撑作用仍强。非标同比回落，其中，表外票据同比跌幅较大，一方面，表内票据冲量行为影响下，给表外票据带来一定挤出作用，另一方面，企业交易活跃结算度有所回落；委托贷款同比小幅增长，政策性金融工具尚未发力。直接融资对社融贡献度持续增强，产业债、科创债发行增加，企业债对信贷的替代作用持续，股权融资同比保持多增。
　　M2同比持续回落，存款派生程度下降。财政资金有待进一步落地，居民、企业信贷需求疲弱，给货币派生带来一定影响。私人部门存款同比回落，非银存款大幅少增，叠加高基数作用，M2增速有所放缓。8月我国出口保持强势，企业结售汇需求增加，给M1增速带来支撑。美元指数走弱，人民币持续走强，资金跨境回流对M2形成一定补充。
　　政策性金融工具影响有待显现，社融四季度支撑加强。8月金融数据持续偏弱，直接融资占比上行的趋势持续，实体信贷需求疲弱。发改委在8月中旬部署加快推动新型政策性金融工具投放，9月浙江、云南、新疆等地已陆续开启投放并落地，重点支持基础设施、先进制造、科技创新、绿色低碳等领域。预期该供给将在9、10月加速投放，有望给四季度的对公贷款和委托贷款形成带动。9月随着财政拨付有望给M1、M2增速带来提振。债券市场9月面临海外利率扰动等影响，存在一定波动风险，超长债可逢高配置。
　　风险因素：海外央行政策收紧超预期，政策推行和落地不及预期，居民消费、购房不及预期。