8月新增社融和新增信贷均低于万得一致预期；财政支出力度有所加强，可能影响固定资产投资；居民存款搬家有减弱的趋势；关注实体经济融资需求偏弱的情况。
　　8月新增社融1.66万亿元，较去年同期少增9041亿元，较7月多增2602亿元，低于万得一致预期的1.99万亿元。8月社融存量同比增长7.2%，较7月下降了0.24个百分点，略低于万得一致预期的7.28%。8月社融口径新增人民币贷款591亿元，较去年同期少增5662亿元，较7月多增6487亿元。
　　8月新增社融较去年同期少增，主要是人民币贷款、政府债券汇票和信托贷款的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的项目与7月相同，主要是政府债券、企业债券和股票融资，当月少增的是信托贷款；与去年同期相比，多增的项目是企业债、外币贷款、委托贷款和股票融资，多增的渠道是直接融资；8月政府债券融资规模较7月和较去年同期都少增。
　　从社融存量结构来看，2026年8月与7月相比，占比上升的有政府债券（上升0.14个百分点）、企业债（上升0.03个百分点）、外币贷款（上升0.01个百分点）、汇票（上升0.01个百分点）和股票融资（上升0.01个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.19个百分点）和信托贷款（下降0.01个百分点）。与去年同期相比，8月企业债融资占比上升0.18个百分点，低利率环境下，企业持续调整融资渠道，企业债融资占比有上升趋势。
　　8月M2同比增长7.5%，较7月下降0.2个百分点；M1同比增长4.1%，较7月上升0.1个百分点；M0同比增长11.2%，较7月下降0.4个百分点。8月活期存款（M1-M0）环比上升0.30%，定期存款（M2-M1）环比上升0.41%，与去年同期相比，活期存款环比增速偏高，定期存款环比增速偏低，关注存款活期化的情况。
　　8月各项存款普遍较去年同期少增。8月金融机构新增存款1.2万亿元，多增的主要是非银存款5600亿元和企业存款2800亿元，居民存款和财政存款新增规模偏低；与去年同期相比，8月新增存款少增8600亿元，其中非银存款少增6200亿元，较去年少增规模最大，其次是财政存款少增800亿元和居民存款少增700亿元。8月新增存款数据关注三方面情况：一是非银存款多增的幅度放缓，二是财政支出的力度有所加强，三是新增企业存款较去年同期水平变化相对较小。
　　8月实体经济融资需求延续偏弱。8月金融机构口径新增人民币贷款600亿元，低于万得一致预期的3800亿元。其中，短贷及票据少增1819亿元，中长贷新增2378亿元，企业贷新增2600亿元，居民贷少增2029亿元。与去年同期相比，多增的仅有金融同业贷，短贷及票据、中长贷、居民贷和企业贷均较去年同期少增规模超千亿。建议关注8月贷款数据中反映出的三个情况：一是企业贷款需求持续偏弱，8月企业新增短贷和中长贷均较去年同期少增，考虑到当前我国经济供强需弱的特点，我们建议关注9月至11月固定资产投资落地情况和生产端补库存积极性，二是居民新增短贷和中长贷均较去年同期少增，可能对消费产生一定影响，三是金融同业贷少增，可能影响资本市场流动性边际变化。
　　关注货币政策直达融资需求。随着我国经济供强需弱的特点延续，实体经济融资需求不断下降。从新增人民币信贷规模看，2026年前8个月中有两个月新增人民币贷款少增，6月以来新增人民币贷款规模持续低于市场预期；从货币供应量看，同期货币供应量同比增速波动不大，且维持在相对偏高的水平；从贷款利率看，今年8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点。我们认为这一定程度上说明实体经济融资需求也偏弱。从货币政策工具效果的角度看，我们认为在内需偏弱和外需不确定性较大的情况下，满足实体经济融资需求应该从企业结构入手，下一步货币政策或通过金融机构渠道，加大对中小微企业融资需求和流动性的监测。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化