8月国际能源价格波动对国内通胀拉动较明显；CPI同比增速符合万得一致预期，除了国际能源价格的上拉之外，食品价格的拖累、服务价格季节性走强、国际金价上行的影响和算力需求带动的工业消费品价格上升都有不同体现；PPI同比增速略高于万得一致预期，能源化工产业链、有色金属、电气设备等产品价格的拉动较为显著，关注年底前生产端补库存对PPI同比增速是否会形成超预期的上行推动。
　　 8月CPI环比增长0.4%，同比增长0.8%，核心CPI同比增长1.0%，服务价格同比增长0.8%，消费品价格同比增长0.8%。
　　从环比看，8月食品价格影响CPI环比上涨约0.07个百分点，鲜菜、鸡蛋和猪肉三项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点，鲜果和水产品合计影响CPI环比下降约0.07个百分点；国内汽油价格影响CPI环比上涨约0.21个百分点，移动电话机、平板电脑、数据存储设备合计拉动CPI环比上涨约0.03个百分点，服务价格影响CPI环比上涨约0.04个百分点。
　　核心CPI同比增速相对稳定。从同比增速变化看，8月CPI较7月上升0.3个百分点，其中能源价格对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点，主要由能源价格涨幅扩大影响；从同比增速看，8月CPI同比增长0.8%，其中能源价格影响CPI同比上涨约0.28个百分点，扣除能源的工业消费品价格影响CPI同比上涨约0.42个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.38个百分点，是主要的上拉构成，食品价格影响CPI同比下降约0.24个百分点，是主要拖累项。我们认为8月CPI同比增速延续了此前的特点：一方面是食品项目持续拖累，国际能源价格和国际金价构成扰动，核心通胀相对平稳，另一方面是算力需求快速增长带动的相关消费品价格上涨，开始体现在CPI当中。我们维持此前观点，认为年内CPI同比增速仍将维持低斜率上行趋势，但同时也提示可能出现的扰动或风险：一是霍尔木兹海峡运输能力和中东局势对国际能源价格的扰动，二是关注厄尔尼诺的发展和对国际农产品生产、产量和价格的影响，三是国内猪肉价格已经连续两个月环比正增长，关注猪肉价格是否会见底回升，四是关注服务价格季节性回落的幅度，五是关注算力需求消费品价格上行对CPI的影响程度。
　　 8月PPI环比增长0.4%，同比增长3.8%，其中生产资料同比增长5.0%，生活资料同比下降0.5%。8月PPIRM环比增长0.3%，同比增长5.8%。
　　 8月PPI环比运行的主要特点：一是输入性因素影响国内相关行业价格上涨。二是产业转型升级带动部分行业需求增加、价格上涨。三是部分行业价格走势呈季节性特点。
　　年内PPI同比增速或还有冲高。8月PPI延续此前特点，能源化工产业链、有色金属、电气设备、计算机通信，不仅是PPI同比增速上升的主要拉动，同时也是扰动PPI同比增速的主要因素。我们认为，PPI同比增速维持在偏高水平的特点将在年内延续，并且考虑到受国际局势不确定性和全球算力投资需求强劲等因素影响，我们建议关注年底生产端补库存需求可能进一步推升原材料价格，届时不排除PPI同比增速可能再度上行突破4.0%。
　　风险提示：全球通胀二次上行的风险；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。