事件：公司发布2026上半年业绩，26H1实现营收51.61亿元（yoy+7.73%），实现归母净利润2.85亿元（yoy-26.04%），实现扣非归母净利润2.63亿元（yoy20.92%）。2026Q2实现营业收入29.07亿元（yoy+17.07%），归母净利润1.61亿元（yoy-28.43%），扣非归母净利润1.49亿元（yoy-14.61%）。
　　医疗器械业务快速增长，海外潜力逐步释放。2026上半年，公司医疗器械制造产品营收19.63亿元（yoy+16.54%），医疗商贸产品收入15.54亿元（yoy+3.89%），制药装备产品收入12.10亿元（yoy+3.39%），医疗服务收入3.06亿元（yoy-9.56%），其他业务收入1.27亿元（yoy+25.64%）。26H1，公司境内收入49.26亿元（yoy+5.56%），境外收入2.35亿元（yoy+88.99%）。
　　毛利率小幅承压，经营性现金流净额逐步向好。2026上半年，公司毛利率24.93%(yoy-0.28pct)，医疗器械、医疗商贸商品、制药装备等核心业务毛利率均有所下滑。销售费用4.11亿元（yoy+6.05%）、管理费用2.00亿元（yoy+12.27%）、研发费用1.78亿元（yoy-11.66%），财务费用0.21亿元（yoy+47.26%），其中汇兑损失586.17万元。归母净利率5.53%(yoy-2.52pct)。经营性现金流净额2.65亿元，逐步向好。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为104.43/112.17/120.95亿元，同比增速分别为7.26%/7.42%/7.83%，2026-2028年归母净利润分别为5.75/6.24/6.72亿元，增速分别为9.18%/8.50%/7.77%。当前股价对应的PE分别为13x、12x、11x。基于公司医疗器械产品布局完善，制药装备持续拓展可及领域，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内政策风险、国内医疗设备集采风险、订单波动风险、费用投入波动风险。