投资要点
　　一、一句话逻辑
　　新一代PCB钻针新秀，技术迭代阿尔法强。
　　二、超预期逻辑
　　市场认为：1、公司主业空间有限，业绩承压；2、公司中长期成长确定性不足。
　　我们认为：公司收购的戴尔蒙德（52%股权）为新一代PCB钻针新秀，金刚石涂层钻针技术、产业化优势凸显，有望打开成长空间。
　　1、2026H1，公司实现营收3.06亿元，同比增长5%；实现归母净利润-0.15亿元，同比下滑47%。单Q2，公司归母净利润为-0.06亿元，环比减亏20%。
　　2、收购戴尔蒙德52%股权，切入超硬材料与PCB涂层钻针领域，完成业务战略升级公司总计投入3.6亿元，持有戴尔蒙德52%的股权。2025M1-M11，戴尔蒙德实现营收1亿元，净利润0.13亿元；2026年5月31日并表后，实现收入0.28亿元，净利润0.07亿元，净利率25%。戴尔蒙德承诺：2026-2028年合计净利润目标为1.5亿元。
　　1）戴尔蒙德：新一代PCB钻针新秀
　　戴尔蒙德聚焦CVD纳米金刚石涂层、PVD复合涂层和超硬刀具等方向，目前拥有惠州CVD纳米金刚石涂层产业化基地、微型钻针和精密铣刀生产基地、PVD复合镀膜中心，合作国内多所知名高校，可针对涂层技术的多领域应用展开研究和产品开发。
　　①CVD纳米金刚石涂层赛道：凭借十余年的技术积累与规模化量产优势，构筑成本、交付壁垒。
　　②PVDTa-C赛道：聚焦高毛利产品，主要面向极小径微钻等高端应用场景。
　　③针对AI算力PCB厚板、高层数加工需求：深度绑定头部客户，与客户进行联合开发，客户粘性较高，目前已服务国内多家头部PCB企业。
　　2） PCB钻针行业：AIPCB板材升级、层数提升，新一代涂层钻针渗透率有望抬升
　　①市场空间：AI驱动下，2026年PCB行业大爆发，PCB钻针市场孕育了鼎泰高科、中钨高新等千亿以上市值公司，新锐股份、民爆光电、欧科亿、沃尔德等公司纷纷通过并购或产品延伸步入PCB钻针市场。
　　②钻针迭代：PCB板材向M8、M9升级，层数从12-16层提升至24-40层。钻针寿命由1000孔（M8）降至100-200孔（M9），急需升级以适配高端PCB加工。
　　③金刚石涂层钻针：金刚石涂层钻针在硬度、耐磨性等方面优势显著，适配高端PCB的严苛加工需求，其寿命较普通PCB钻针可提升10倍以上，有望加速应用。
　　3、限制性股票激励计划草案出台，锚定未来三年业绩
　　1）2026年9月14日，公司公告出台股权激励计划草案：本激励计划拟向4名核心管理人员及骨干授予限制性股票125万股，占公司总股本的0.98%，授予价格为43.19元/股。
　　2）本激励计划的业绩考核目标为：子公司戴尔蒙德2026-2028年的净利润不低于人民币4850万元、6800万元、8450万元。
　　三、检验与催化
　　（1）检验的指标：PCB钻针需求、公司产能投放、金刚石涂层钻针渗透率
　　（2）催化剂：下游客户验证、产能投放超预期
　　四、研究的价值
　　（1）与众不同的认识：市场担心公司主业空间有限，业绩承压，中长期成长确定性不足。我们认为随PCB升级放量，金刚石涂层钻针渗透率有望抬升。公司收购的戴尔蒙德技术、产业化能力领先，有望充分受益。
　　（2）与前不同的认识：此前认为公司主业承压，成长确定性不足。当前认为公司收购戴尔蒙德弹性大，有望打开中长期成长空间。
　　五、盈利预测与估值
　　预计2026-2028年公司收入分别为8.2、25.3、44.2亿元，同比增长30%、209%、75%；归母净利润分别为-0.2、2.3、5.0亿元，27年扭亏、28年同比增长119%。2027-2028年对应PE分别为49、23倍。
　　六、风险提示
　　高端钻针需求不及预期；技术迭代；市场竞争加剧；减持风险；戴尔蒙德扩产不及预期；并购整合不及预期；戴尔蒙德产能利用率提升不及预期。