铜
　　上周沪铜冲高回落，沪铜主力合约报收108990元/吨，周涨幅0.19%，一度触及112330新高。宏观方面，由于预期特朗普将对阴极铜等精炼铜产品以及矿场生产的铜精矿征收关税，铜价飙升至高位。周内据路透社报道，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处，表明关税并非已成定局。8月CPI符合市场预期，核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期。在PPI同样偏热、国际原油突破100美元/桶的背景下，9月美联储议息会议加息25个基点的概率推升至85%。美元指数走高重回99关口上方，压制有色金属价格。产业方面，全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费维持深度负值。根据ICSG上半年全球矿山产量同比下滑1.1%，铜冲高回落智利、秘鲁等主产国干扰频发。7月智利铜产量同比大跌9.4%，天气扰动叠加矿山检修影响铜产量。需求端，建筑与家电消费偏弱，终端采购整体乏力，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性。下游畏高情绪仍存，消费修复有限。截至9月10日，国内铜社会库存环比上周减少减少0.14万吨至8.75万吨，总库存较去年同期的14.43万吨减少5.68万吨。国内铜库存继续去化，库存处于历年低位。COMEX库存因关税预期升至历史高位，LME注销仓单占比升至高位，非美地区库存收紧，对铜价形成支撑。综合来看，加息概率上升美元指数走高压制金属价格，美铜关税落地不及预期消息刺激市场做空情绪。矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存低位为铜价提供支撑，美国铜关税政策尚未落地下非美地区铜库存仍然偏紧，叠加国内库存低位及消费旺季，建议逢低持多。