摘要：上周（9/7–9/11）海外主线由“通胀黏性”升级为“加息计价完成态”：9月11日美国8月核心CPI超预期，9月加息概率跳升至接近88%，30年期美债收益率升至5.35%、一度刷新2007年6月以来的新高，10年期逼近5%；中东地缘反复推动油价周内逼近110美元/桶，进一步压缩政策空间。国内信用扩张仍偏弱（7月社融增速7.4%、新增人民币贷款-3400亿元），专项债提速与8/28房贷新政对黑色建材形成中期支撑但尚未兑现为需求。商品呈“能源独强、其余普跌”的极端分化：石油沥青、燃料油、塑料、低硫燃料油、PP等能化品种领涨，黑色与农产品走弱，贵金属周度收跌。
　　上周贵金属前高后低：黄金在中东局势升级与美债长端流动性担忧下多次回落，周四PPI超预期后与白银、铂钯同步下探，周五CPI后小幅回踩再反弹，伦敦金收于4350美元/盎司下方，本周定性中性：FOMC前震荡偏弱、波动率抬升；若9月加息落地后短端与实际利率见顶，避险与货币信用对冲价值将重新凸显，回踩低买逻辑未破。
　　美国通胀“下不动”继续支撑鹰派框架：8月CPI结构性偏高、能源项为主要拉动，核心CPI超预期后市场加息概率跳升88%，叙事由“加不加”转向“年内加几次”，但仍需关注9月是否加息：更取决于美联储公信力是否兑现；8月PPI超预期恶化叠加油价维持100美元/桶以上，成本向消费的二次传导成为核心矛盾。基准情景为9月17日FOMC防御式加息25bp；若兑现，短端与实际利率见顶后利空有限，若按兵不动则构成超预期反转、重启美元“Debasement”交易，黄金或重新获得资金青睐。国内信用扩张仍偏弱：7月社融增速7.4%低位持平、新增人民币贷款-3400亿元转负，地产与基建施工偏弱；8/28央行、金融监管总局房贷新政（期限延至40年、月供收入比50%以下）与专项债提速（年内累计2.90万亿）改善黑色建材与地产后端能化预期，但向实物工作量的转化存在时滞。本周进入8月经济数据密集落地周，工业增加值、社零、固定资产投资与金融数据将验证“宽信用”成色；货币端短端流动性偏宽松、长短利差中性偏高，长端国债多配机会上升，十年期国债期货维持108.30–109.60区间震荡。
　　本周（9/14–9/18）配置上：能化居首但内部分化——石油沥青多单止盈、卖看跌表达底部支撑，燃料油、塑料、低硫燃料油、PP偏强多配（地缘＋近端去库＋成本推升），原油高位波动、方向偏强但不追涨，橡胶、20号胶、烧碱、PVC、双胶纸偏弱；贵金属中性——黄金、白银、铂金、钯金FOMC前震荡观望；有色中性偏弱——铜、铝、锌、铅中性，锡偏弱反弹空；新能源分化——工业硅逢高做空，多晶硅、碳酸锂与镍区间运行；黑色偏弱——螺纹、热卷、铁矿反弹空，焦煤、焦炭高位震荡、双硅宽幅震荡；农产品偏弱——豆粕、白糖高位震荡，豆二、玉米、淀粉、红枣、花生反弹空，生猪近月承压、远月右侧做多。
　　本周关键变量：9月17日FOMC（防御式加息25bp为基准）与点阵图鹰派程度——直接定调贵金属、有色与美元方向；油价高位持久度与向通胀的二次传导——决定加息预期是否继续上修；国内8月经济与金融数据——决定黑色建材“旺季＋数据”双验证成色。日本央行9月18日议息为次要锚点。