按2612合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动-0.002%、-0.042%、-0.087%和-0.258%。
　　截至9月11日，四品种成交量和持仓量主力均为2612。参考CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB，对应净基差约为0.074、0.036、0.033、-0.020，IRR约为1.08%、1.12%、1.24%、1.60%。
　　各期限参考CTD券IRR分位数约为8%、18%、35%和58%，短端相对偏低，长端处于中低位。
　　本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动-0.5bp、+0.7bp、+2.1bp、+1.0bp和+1.3bp。
　　本周公开市场净投放30亿元；9月11日Shibor隔夜、1周分别为1.417%和1.420%。
　　市场表现：本周国债期货整体走弱，短端相对平稳，长端调整幅度更大。按2612合约结算价，TS、TF、T、TL分别下跌0.002%、0.042%、0.087%和0.258%。现券收益率曲线整体上移，1年期收益率小幅下行，2年期以上期限上行，其中5年期上行幅度较大，曲线长端维持偏弱。期现方面，参考CTD券保持稳定，IRR整体接近资金利率，基差和净基差未显示出明确的无风险正套空间。
　　宏观方面：8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点，供需两端均有所改善但仍处于收缩区间。生产指数和新订单指数分别为50.4%和50.6%，新出口订单为49.2%，价格端购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，成本压力仍在向产业链传导。宏观数据改善对利率债形成一定压制，但需求修复的持续性仍需观察。
　　货币供应端：本周公开市场小额净投放，短端资金利率较前期有所抬升但仍处于相对平稳区间。9月11日Shibor隔夜和1周分别为1.417%和1.420%，资金价格变化对短端期债的压制强于长端。后续关注政府债供给、财政支出节奏和资金到期压力对曲线形态的影响。
　　操作建议：短期维持中性，等待收益率曲线重新形成方向。资金面仍有支撑，但现券收益率上行、长端期债回调显示交易拥挤度有所缓解。TS、TF可作为组合波动管理工具，T、TL在回调后再观察参与机会。期现策略方面，TS2612参考CTD仍为260013.IB，IRR约1.08%，净基差约0.074；TF、T、TL的IRR分别约为1.12%、1.24%和1.60%，整体接近资金利率，正向期现套利空间有限。
　　风险提示：经济和价格数据超预期回升、稳增长政策和政府债供给超预期、资金利率明显上行、CTD切换或基差快速收敛，以及权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期（观点供参考）。