核心观点
　　化工板块业绩进入修复期，盈利能力显著改善。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。2026年上半年行业整体实现营业收入3.4万亿元，同比增长8%；归母净利润1705亿元，同比增长68%。2026年2季度化工整体业绩同环比显著改善，单季度化工行业整体实现营业收入1.8万亿元，同比增长14%，环比增长11%；归母净利润919亿元，同比增长90%，环比增长17%。
　　从各细分子行业来看，2026年上半年收入和利润均表现较好的行业有钾肥和聚氨酯等。钾肥和聚氨酯均受益于供需改善和成本支撑，钾肥在一季度春耕刚需带动下价格稳中有升，叠加国产钾企业春节检修导致市场流通货源有限，3月春耕集中补货推动价格冲高；春耕结束后终端需求转淡，但受全球供给偏紧、2026年钾肥进口长协348美元/吨CFR成本刚性约束，叠加硫磺、海运涨价抬升综合生产成本，价格整体维持高位窄幅震荡格局。聚氨酯供应端随着3月日韩等进口货源到货量大幅减少，叠加成本端原料纯苯价格在此期间强势上调，使得聚合MDI的原料成本显著抬升，在成本支撑与供应收紧的双重利好下，市场情绪高涨。
　　从企业端的股价和业绩表现来看，涤纶板块的个股业绩表现相对较好，AI材料为投资主线。涤纶一方面受益于地缘政治因素带来的原油价差红利，另一方面行业内部“反内卷”政策推动下供需格局改善，业绩修复弹性显著。AI材料方面，电子布、MLCC、电子特气和光纤材料等市场关注度较高。
　　投资建议：在供给格局优化和成本端支撑背景下，化工整体业绩持续修复。周期方向，考虑到在海外地缘政治反复拉锯的背景下，原油价格的不确定性仍然会对化工产品端持续产生影响，因而建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的涨价方向，以及具备较强抗风险能力的龙头企业；产业趋势层面，建议继续关注估值回调后具备性价比的AI材料标的，以及存在边际变化且叙事逻辑突出的细分赛道。
　　风险提示：国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局、产品价格下滑等