核心观点
　　今日沪铜主力合约低开震荡，大幅减仓。
　　宏观层面，美国关税预期降温是铜的最大新增利空，白宫精炼铜关税决策延迟，带来伦铜、沪铜的同步下跌。此外，美国8月PPI环比+0.4%，与市场预期大致一致，但同比高于预期，其中能源价格环比上涨4.2%。美国宏观正在从软着陆转向对再通胀、再加息的担忧。
　　供给层面，铜的供应基本面并未随价格变动，矿端短缺与深度负值TC仍是中期铜价的重要基本面支撑。需求层面，中国汽车工业协会数据显示，8月新能源汽车销量同比+17.8%，提供一定结构性支撑，但汽车总销量偏弱，同比下降5.1%。此外近期高企的铜价使下游观望情绪明显增强，抑制需求。
　　库存层面，非美库存维持去化，但若美国关税延期或取消，跨市场库存有重新再平衡的可能，或缓解非美地区库存紧缺状况。
　　展望后市，沪铜短期内或高位震荡。后期关注海外宏观数据、美国铜关税政策兑现情况、铜矿生产扰动、国内下游开工恢复情况以及全球库存变动。