市场担忧关税政策落空，昨日铜价大幅回吐政策投机溢价。我们此前提示，铜价短期的主要矛盾在于美铜关税预期背景下的全球库存流动性收紧，美国占据了全球铜显性库存中超过70%的份额,上述矛盾的化解可从两个角度考虑:―是非美国地区库存降低至极低水平，现货大幅升水使得美国虹吸效应减弱;二是美国铜进口关税政策提前落地或落空，那么美国的铜在高库存压力下或出现折价. CL价差将无法再吸引套利商将铜运送至美国。从当前政策预期及CL价差来看，美国铜进口关税政策存在落空预期．关税预期引发的美国投机补库驱动将减弱。基本面来看.铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，8月电解铜产量同比继续维持降幅;铜价回调后下游需求或将有所改善，终端补库需求仍存;宏观层面，美债利率维持高位压制金属估值。总的来说，关税预期落空背景下，美国虹吸效应将减弱，建议继续关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化,主力关注107000-107500支撑。