本报告导读：
　　公司26H1实现营业收入76.4亿元，同比-4.4%；归母净利润2.8亿元，同比47.4%。我们认为公司业绩稳健，低压锂电业务高速增长，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：我们预计公司2026/27/28年营归母净利润8.3/9.7/11.2亿元，同比增长-2%/17%/16%。参考可比公司，给予公司2027年11.5x PE，对应目标价9.46元，维持“增持”评级。
　　公司发布《2026年半年度报告》。公司26H1实现营业收入76.4亿元，同比下降4.4%；归母净利润2.8亿元，同比下降47.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下降31.9%。分季度来看，公司26Q2实现营业收入37.9亿元，同比下降1.8%，环比下降1.6%；归母净利润1.2亿元，同比下降59.3%，环比下降24.5%。
　　国内需求短期承压，低压铅酸电池销量下滑，但结构优化带动毛利
　　率上行。26H1公司汽车低压铅酸电池累计销售1799万KVAH，同比下降6.1%，国内主机配套、维护替换市场销量整体承压，分别同比下降5.5%和1.4%；但分结构看，国内主机配套市场中AGM铅酸启停电池销量同比增长6.7%，国内维护替换市场中EFB和AGM电池销量同比增长约30%，高附加值产品占比持续提升。受益于产品结构优化，26H1公司铅酸电池产品毛利率18.9%，同比提升0.5pct。
　　低压锂电池延续高速增长，成为产品结构升级的核心驱动。26H1公司汽车低压锂电池累计销售43万KWH，同比增长86.9%，国内主机配套、维护替换市场销量分别同比增长26%和超150%。上半年，公司已有18个定点项目实现量产供货，并新获得低压锂电池项目定点36个，其中12V项目29个，24V锂电项目7个。我们认为，低压锂电池渗透率的持续提升有望对冲铅酸电池业务的周期性承压，
　　推动公司产品结构与盈利能力向好。
　　海外市场表现分化，高端客户定点量产驱动结构改善。26H1公司海外销量同比下降18.3%，主要受美国关税壁垒、中东反倾销税及地缘冲突影响，其中中东区域销量同比下降超85%；相比之下，公司在马来西亚、印度尼西亚新开发客户分别带动当地销量同比增长约30%和60%，上半年海外合计新开发客户21个，覆盖8个新国家。同时，公司前期获得的欧洲奔驰、宝马等高端车企定点项目顺利实现量产，带动低压锂电池销量快速增长，公司上半年还新获得5个海外车企定点。我们认为，随着高端客户项目持续放量及东南亚等增量市场开拓，公司海外业务结构有望逐步改善。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球销量不及预期。